光大证券-荣泰健康-603579-2018年年报及2019年一季报点评：外销及共享增速放缓，关注国内市场快增长-190422

《光大证券-荣泰健康-603579-2018年年报及2019年一季报点评：外销及共享增速放缓，关注国内市场快增长-190422（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-荣泰健康-603579-2018年年报及2019年一季报点评：外销及共享增速放缓，关注国内市场快增长-190422（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        ◆事件：
        公司发布  2018  年年报，实现营业收入  22.96  亿元，同比增长  19.70%；实现归属于母公司净利润  2.49  亿元，同比增长  15.28%。公司业绩不及预期，主因按摩椅销售放缓，以及共享按摩椅市场竞争加剧，盈利能力下滑。
        同时公司发布  2019  年一季报，实现营业收入  5.11  亿元，同比下降15.22%；实现归属于母公司净利润  0.58  亿元，同比增长  0.83%。
        ◆国内增速明显快于国外，渠道下沉持续推进
        公司的内销增长显著高于出口增长。2018  年公司内销、外销收入同比分别为  42.5%、-2.05%。公司主要外销市场韩国区域饱和，外销增速下滑。而国内收入依然维持较高增速：一方面受益于国内按摩椅市场的快速发展，另一方面公司积极开拓国内市场，推出的新品  RT7800  星翌椅、RT6810  天语者取得良好销量，同时  2018  年公司新开门店和重开门店合计超过  200家，尤其是二三线市场销量取得较快增长。
        ◆共享按摩椅业务从快速扩张走向提升效率
        2018  年公司共享按摩椅业务收入  3.66  亿，同比增长  56.7%，但由于共享按摩服务市场竞争加剧，公司共享按摩椅业务盈利能力有所下滑：1）新进竞争者的加入提高了场地获取成本和场地租金费用等、新进入场景的经营效益低于原有场景。2018  年公司共享按摩椅业务毛利率下滑  18.7  个百分点至  23.4%；2）公司将战略重心从快速扩张转移到提升已有网点经营效率和稳步扩张上来，共享按摩椅铺设速度放缓。
        ◆盈利预测、投资评级：
        由于海外市场及共享按摩椅铺设速度放缓，我们下调公司  2019-2020年盈利预测，同时新增  2021  年盈利预测，预计公司  2019-2021  年的  EPS分别为  2.23  元、2.68  元和  3.24  元。我们认为公司当前估值水平基本合理，下调“买入”评级至“增持”评级。
        ◆风险提示：销量不及预期风险，人民币汇率波动风险。