光大证券-建材行业周报2019年第14期：水泥行业一季度需求表现超预期-190421

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        ◆一周行情回顾：建材行业跌幅  2.22%，水泥制造板块跌幅  2.13%  
        建筑材料申万一级行业指数下跌  2.22  %，沪深  300  指数上涨  1.11%；细分行业指数中，水泥制造指数下跌  2.13%，玻璃制造指数下跌  3.76%，管材指数上涨  2.3%，耐火材料指数下跌  1.4%，其他建材指数下跌  3.16%。
        ◆各子行业运行情况：水泥价格上涨，玻璃价格下跌，玻纤价格稳定
        本周全国水泥价格较上周上涨。价格上涨有辽宁、江苏、浙江、江西、四川和新疆等地，价格回落是广东珠三角地区。国内水泥市场除个别地区如广东受降雨影响，需求出现减弱以外，其他大部分地区继续保持稳定，水泥价格延续上行态势，预计目前良好的供需形势有望至  5  月中上旬。
        本周国内浮法玻璃价格价格较上周下跌。国内浮法玻璃市场需求呈现南北差异化，北方市场需求稍有起色，部分区域走货速度略有好转，南方市场表现一般，成交情况偏淡。深加工企业订单量整体略显不足，开工率偏低，拿货仍较谨慎，贸易商采购积极性稍有好转，但多以订单拿货为主，观望气氛浓厚。需求仍稍有起色，但提涨仍有难度。
        本周无碱粗纱市场价格基本稳定。国内池窑企业整体产销有明显好转，下游需求回暖，需求量增加，供需表现好转，多数厂家主流产品价格暂稳运行。现阶段国内无碱粗纱产能暂无明显增加迹象，现有企业产能运行较稳定，厂商走货良好，库存无明显增长，预计短期市场价格以稳为主。
        小建材原材料方面，沥青价格较上周基本稳定，累计均价较去年同期上涨  22.8%；PVC  价格较上周下跌  22  元/吨，累计均价较去年同期上涨1.3%；PP-R  价较上周上涨  300  元/吨，累计均价较去年同期上涨  2.4%。
        ◆行业观点：水泥行业一季度需求表现超预期
        进入旺季，企业库存持续下行，沿江熟料价格两次上涨，全国水泥迎来普涨。我们一直坚持：中国宏观经济逆周期调节基本工具，基建投资  2019年会重新作为稳增长基本引擎，且房地产投资中的施工端会保持较高增速，使得基于国内投资需求的建材多数行业（特别是水泥行业），2019  年的需求增速好于  2017  和  2018  年。一季度水泥需求增速  9.4%，远超预期，预计全年我国水泥需求增速为  3-5%，不排除超预期概率；社融数据亦超预期，符合“兵马未动粮草先行”的谚语，使得现在我国水泥行业强劲的基本面更加坚实。正如前期我们预计水泥行业多数公司  1  季度业绩将明显优于市场预期，已公布的多家水泥上市公司业绩情况确实支撑这一结论。南部地区水泥企业有基本面支撑，估值水平整体仍然较低，优选华新水泥、万年青、塔牌集团，配置海螺水泥，关注上峰水泥和港股华润水泥控股。
        持续推荐业绩增长快而低估值的新型建材标的，建研集团外加剂行业集中度不断提升，公司产品销量大幅增长，业绩持续快速增长。东方雨虹防水龙头地位稳固，需求有保护，叠加盈利能力向上的弹性品种。山东药玻为药用玻璃龙头，成本及规模优势显著，需求稳定增长，业绩较快增长。伟星新材塑料管道龙头收益高质量，业绩稳定增长估值合理。中国巨石玻纤龙头企业掌握产能、技术、资金优势，市场份额不断扩大。
        ◆风险分析：宏观经济下行；燃料与原材料成本上升等。