国联证券-艾迪精密-603638-期间费用控制良好，经营现金流具备改善空间-190419

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        事件：
        公司于4月18日晚间发布2018年年度报告。报告期内，公司实现营业收入3.64亿元，同比增长68.03%；实现归属于上市公司股东净利润8,908.19万元，同比增长74.47%；实现基本每股收益0.34元，同比增长70%。
        投资要点：
        期间费用率控制良好，经营性现金流具备改善空间
        盈利能力方面，报告期内公司实现销售毛利率43.15%，较上年同期下降1.70个百分点，环比提升4.25个百分点。毛利率同比有所下降预计主要为折旧增加所致；毛利率环比边际改善明显，预计转固产能爬坡顺利。期间费用方面，  2019Q1  公司销售/  管理/  研发/  财务费用率分别为5.09%/3.88%/2.66%/1.13%，期间费用率同比下降2.93个百分点。报告期内公司实现销售净利率24.45%，较上年同期提升0.9个百分点，主要受益于费用管控。现金流方面，2019Q1公司经营活动产生的现金流量净额-5,115.1万元，上年同期为-1,055.3万元，一方面由于采购支出有所增加，同时，前装市场收入占比提升导致票据结算有所增长。
        挖掘机一季度销量超预期，产能扩建支撑未来成长
        2019年以来，工程机械行业景气度仍然位于高位。2019年一季度纳入统计口径主机厂实现挖掘机销量7.48万台，同比增长24.5%，其中国内市场增速23.9%。此前，公司发布定增预案拟用于产能扩建，预计未来前装市场销售占比仍将持续提升，进口替代趋势不可逆。
        维持“推荐”评级
        预计公司2019年~2021年EPS分别为1.29元、1.75元、2.31元，对应当前股价市盈率分别为25倍、18倍、14倍，维持“推荐”评级。
        风险提示
        工程机械景气度低于预期；前装市场开拓低于预期；产能建设低于预期。