天风证券-剑桥科技-603083-ICT终端重要厂商，光模块+5G小基站新星-190423

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        公司核心团队海外技术和市场积累深厚，凭借对行业需求深刻的前瞻判断，成长为重要  ICT  终端设备厂商。
        公司创始人有多年海外运营商、设备商工作经验，核心技术团队实力雄厚，利益绑定完善。凭借公司核心团队的前瞻判断，公司选定  GPON  及  BOB  技术路线，契合行业发展趋势和下游客户需求，迅速成长为全球重要  ICT  终端设备厂商，与主要设备商形成  JDM/ODM  等紧密合作方式，是电信接入终端产品市场重要厂商。
        受益流量增长和宽带提速，公司传统主业有望实现稳步增长，智能化集成化大趋势有望增加产品价值量。公司在自动化和精益化生产领域积累深厚，盈利能力有望进一步加强。
        工信部、发改委发布的《信息消费升级三年行动计划》要求城镇地区  2020年实现千兆宽带接入能力，运营商近期接入网设备集采中高速的  10GPON产品占比快速提升，行业有望进入升级换代周期。同时，接入产品集成化智能化趋势明显，有望进一步提升产品价值量。受电子原材料涨价影响公司短期利润率承压，但公司在自动化和精益化生产持续投入，成本优化能力突出，盈利能力有望进一步加强。
        公司完成对全球领先光模块企业收购，掌握数通及电信高端高速光模块技术，叠加公司自身生产成本优化管控能力，有望长期受益云计算+5G  需求拉动，形成重要业绩增长驱动力。
        公司已经完成  MACOM  和  OCLARO  日本资产的收购，研发、销售人员整合顺利，生产设备和核心技术交割完成。公司逐步将产能转移到上海生产中心，结合自身光模块研发和生产技术和产能储备，有望融合全球领先的光模块技术、整合数据中心和电信大客户渠道，叠加公司成本管控和优化能力，切入数据中心和  5G  高端光模块市场，受益网络流量持续增长以及新一代网络技术的需求，助力公司长期业绩增长。
        公司在无线网络设备领域布局很早，5G  小基站产品研发储备丰富，有望逐步开始实现对设备商的出货，长期受益  5G  深度覆盖建设的需求。
        公司  2014  年开始拓展无线网络设备，前瞻性布局  5G  小基站产品研发，预计于  2018  年四季度开始向诺基亚实现  4G/5G  室内小基站出货，对公司产品技术和质量形成有力背书，有望长期受益  5G  深度覆盖建设需求，成为公司另一长期增长驱动力。
        盈利预测与投资建议：
        公司  ICT  终端业务稳步成长，光模块、小基站等新产品有望对公司带来长期业绩贡献。预计公司  19-21  年归母净利润分别为  1.41、2.12、3.03  亿元，对应  19  年市盈率  36  倍、20  年市盈率  24  倍，低于行业平均水平，参考行业  19  年平均  37.4  倍  PE，给予公司“增持”评级，目标价  41.14  元。
        风险提示：运营商资本开支低于预期，技术研发风险，整合进度低于预期