信达证券-农林牧渔行业2019年4月第4期周报：国内糖产量影响因素分析，海参价格高开启动春捕行情-190422

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        本期内容提要:
        农业板块跑输大盘：本期农林牧渔指数下跌  0.07%，同期沪深  300  指数上涨  3.31%，行业跑输沪深  300  指数  3.38  个百分点，在申万  28  个行业中排名第  26  位。本期子版块中林业和饲料板块表现较好，较沪深  300  指数分别获得  2.79%、2.15%的超额收益。行业目前  PE（TTM，整体法，剔除负值）是  45  倍，相对沪深  300  的估值溢价为  230%。分子板块来看，本期  PE最高的为农业综合板块的  64  倍（上期为  50  倍），最低的为动保板块的  27  倍（上期为  27倍）。本期农业综合板块估值提升最快。
        行业主要产品价格：本期农产品批发价格  200  指数为  115.13、菜篮子产品批发价格  200  指数为  117.25，环比分别下跌  1.47%、1.68%。大宗粮食：本期小麦现货价格  2426  元/吨，环比下跌  0.34%；玉米现货价格  1877  元/吨，环比上涨  0.88%；早籼稻价格  2280  元/吨，环比下跌  0.87%。油脂油料：本期大豆现货均价  3349  元/吨，环比持平；油菜籽  4860  元/吨，环比上涨  0.21%；豆油  5331  元/吨，环比下跌  1.19%。经济作物：本期棉花  15659  元/吨，环比上涨  0.16%；白糖  5380  元/吨，环比上涨  1.41%。畜禽养殖：本期生猪价格  14.86  元/公斤，环比下跌  3.00%。水产养殖：本期海参  130  元/公斤，环比持平。
        重点行业观点（详见正文）：
        食糖板块：我们认为国内甘蔗和糖产量下榨季将进入减产期，主要考虑以下四点，其一，甘蔗产量已经三年连增，根据甘蔗宿根三年生长规律和糖厂与蔗农一般签订三年协议的情况来看，新榨季国内部分蔗区面临种植作物的重新选择；其二，由于甘蔗收购价的下调以及劳动力成本的逐年攀升，18/19  榨季主产区甘蔗种植收益远低于替代作物的平均种植收益，新榨季甘蔗种植意愿或受影响；其三，甘蔗收购的市场化改革将进一步压低甘蔗收购价，蔗农的预期甘蔗种植收益进一步下降，且糖价跌破国内平均产糖成本线，部分糖厂迫于经营压力对蔗区维护意愿有所降低，新榨季甘蔗种植面积因此受到影响；其四，19  年甘蔗种植期降水偏多，或对下榨季甘蔗种植面积和单产造成不利影响。国内糖产量是糖供需格局的核心影响因素，综合考虑以上我们认为本榨季国内糖产量增产结束，下榨季进入减产期，支撑糖价今年触底反转，进入上行周期。糖价上行国内产糖盈利受益，重点推荐中粮糖业。
        风险因素：疫病风险；极端天气风险；农产品价格波动风险；农业政策变动风险。