平安证券-良信电器-002706-一季度业绩符合预期，全年高增长基础奠定-190421

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        投资要点
        事项：  
        公司发布19年一季报，报告期内实现营业收入3.81亿元，同比增长17.14%；实现归属于上市公司股东的净利润0.43亿元，同比增长7.88%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.39亿元，同比增长28.44%。
        平安观点：  
        扣非净利润高增长，奠定全年高增长基础：公司  19Q1  实现收入  3.81  亿元，环比  18Q4  增长  9.5%，同比增长  17.14%；实现归母净利润  0.43  亿元，同比增长  7.88%；实现扣非净利润  0.39  亿元，同比增长  28.44%，公司  19  年  Q1  营业外收入同比减少  95.12%，是公司归母净利润增速不及扣非增速的主因。观察公司近三年的业绩可以发现，一季度是公司扣非净利润同比增长的低点，二季度的扣非净利润增速往往远高于一季度，结合目前低压电器行业需求较强的背景，我们认为公司全年高增长的基础已经奠定。
        行业内主要公司陆续提价，低压电器景气度持续向好：3  月份开始，德力西、ABB  陆续对框架断路器、塑壳断路器等低压电器产品提价，提价幅度分别为  4~8%和  2~3%，在主要原材料价格下行的环境下，行业内公司纷纷提价，我们判断这标志了行业需求较为强劲；除了地产等行业需求较好外，项目型市场受益于轨交、数据中心等新基建项目和传统行业技改需求的释放，市场规模延续  18  年的增长势头，我们预计，低压电器行业  19  年有望演绎量价齐升的逻辑。
        受益于光伏回暖和地产竣工提速，公司营收增长稳健：公司作为阳光电源等光伏龙头企业的核心供应商，19  年一季度受益于光伏需求的回暖。与此同时，低压电器作为地产后周期行业，受益于地产竣工面积的提速，来自地产行业的需求亦推动了公司营收的稳健增长。考虑到  18  年一季度OEM  业务带来的增量，我们判断，19  年一季度公司来自光伏和地产行业的收入增速较高。
        投资建议：公司是地产、新能源、电力和通信龙头企业的核心供应商，受益于地产竣工面积提速、光伏需求回暖和下半年逐步开始的  5G  基站建设，我们预计  19  年公司营收将实现高增长。公司具备技术门槛的重磅新品陆续上市和投资建设海盐基地的规划将进一步增强公司在低压电器中高端市场的竞争力，有望在近两年实现在高端市场的进口替代。我们维持公司业绩预测  19/20/21  年  EPS  分别为  0.36/0.43/0.51  元，对应  4  月  19  日收盘价  PE  分别为  19.3/16.3/13.7，维持公司“推荐”评级。
        风险提示：1）如果宏观经济大幅下行，房地产投资不及预期，将对公司在地产行业的业务产生负面影响。2）光伏行业政策面的变化，可能会对公司在光伏行业的业务产生消极影响。3）公司新产品在高端市场的开拓若不达预期，将会对公司营收增速产生负面影响。