兴业证券-华友钴业-603799-拟发行股份购买巴莫科技和华友衢州股权并配套融资32亿元-190422

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        公司拟以发行股份方式购买巴莫科技和华友衢州的股权并募集配套资金。4  月  19  日，公司公告，拟以  32.24  元/股发行  1.26  亿股购买巴莫科技  100%股权和华友衢州  15.68%的股权，交易完成后，公司巴莫科技和华友衢州将成为公司全资子公司。（1）公司拟向杭州鸿源、信巴新能源等  8  名交易对方发行股份购买巴莫科技  100%股权；交易对价  32  亿元。（2）公司拟向信达新能发行股份购买华友衢州  15.7%股权，交易对价  8.6  亿元。同时，公司拟非公开发行募集配套资金  32  亿元，发行股份不超过  1.66  亿股，用于巴莫科技高能量密度动力电池材料产业化项目、补充公司流动资金等。并且，公司将于  2019  年  4  月  22  日开市起复牌
        巴莫科技为正极材料龙头企业之一，产能持续扩张为业绩承诺保驾护航。巴莫科技主要生产产品为正极材料钴酸锂和三元材料，2018  年钴酸锂出货量  8800  吨，位居全国第三（16.16%），同时  NCM  出货量也达到  6700吨，占比达到  4.9%。2017/2018  营收为  37.77/33.44  亿元，净利润为  1.31/0.86万元；其中成都巴莫  2017/2018  营收为  18.8/18.4  亿元，净利润为  4217/5281万元，且成都巴莫远期规划正极材料年产能  10  万吨，伴随相对高净利率的成都巴莫扩产，杭州鸿源作为巴莫科技的业绩承诺人为，承诺巴莫科技2019-2021  年的税后净利润分别不低于  2.15  亿元、2.80  亿元、3.63  亿元，对应业绩增速分别为  149.7%/30.2%/29.6%，三年累计实现的净利润总额不低于  8.58  亿元。并且，华友钴业主要向巴莫销售四氧化三钴等产品，2018年对巴莫科技销售额达到  13.05  亿元，占华友钴产品收入的  13.63%，预计此次收购后，公司与巴莫的产品协同效应将再次大幅加强。
        拟上市公司股份收购信达新能持有华友衢州  15.68%的股权，溢价合理。华友衢州是公司钴、铜产品冶炼的主要基地；2017-2018  华友衢州实现营业收入分别为  59.9  和  86.4  亿元，净利润分别为  8.8  和  4.1  亿元。2018  年10  月，信达新能收购华友衢州的债权资产并同步债转股的方式对其增资7.3  亿元，从而获得华友衢州  15.7%的股权，也有效降低华友衢州资产负债率。公司当前以  8.6  亿元的交易对价置换华友衢州  15.7%的股权，相对于  7.3  亿元债转股价格溢价  18.1%。考虑信达新能用华友衢州置换进入上市公司股份之后存在  12  个月解禁期，溢价也相对合理。
        除此之外，公司拟非公开发行募资  32  亿元，发行价格尚未确定。公司拟非公开发行募集配套资金  32  亿元，发行股份数量不超过  20%（1.66  亿股）发行价格尚未确定。募集资金主要用于巴莫科技高能量密度动力锂离子电池材料产业化先进智能制造项目、补充上市公司流动资金等，预计资金到位之后将有效降低公司资产负债率，改善公司盈利情况。
        盈利预测与评级：伴随  PE527  和  MIKAS  技改项目逐步完全达产，自有钴矿量显著提升，钴矿自供矿山比例或有望继续提升。当前  MB  钴已开始反弹迹象，预计钴价有望触底反弹，公司将逐步从钴领先者→锂电新能源领导者。维持公司  2019-2021  年盈利，预计分别实现归母净利润  8.3亿元、13.2  亿元、16.1  亿元，EPS  分别为  1.0  元、1.6  元、1.9  元（暂不考虑增发稀释），以  4  月  19  日收盘价格计算，PE  分别为  42.3X、26.6X、21.9X。维持“审慎增持”评级。
        风险提示：供给端放量过快，钴价大幅下跌及自身项目不及预期风险