兴业证券-科伦药业-002422-高基数影响表观增速，研发资产整合提速-190421

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        近日，科伦药业发布  2019  年一季报，全年公司实现营业收入  42.88  亿元，同比增长  9.05%；归属于上市公司股东的净利润  3.36  亿元，同比下降12.40%（扣非后净利润  3.17  亿元，同比下降  2.04%）。
        公司业绩符合我们此前的预期。
        盈利预测：公司所在的大输液领域景气度恢复向上，竞争格局逐步改善。
        抗生素板块业绩改善成为公司新的业绩贡献点。公司的研发布局较为完善，研发成果逐步进入收获期，未来研发效果逐步展现将带来公司业绩和估值的双重提升。我们维持公司盈利预测，预计公司  2019-2021  年  EPS  分别  1.12、1.39、1.66  元，对应  4  月  19  日收盘价其动态  PE  分别为  27X、22X、18X，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：产品降价风险；汇兑损益风险；伊犁川宁项目和海外项目盈利不达预