光大证券-星宇股份-601799-2019年一季报点评：大灯业务逆势上行，业绩兑现持续-190422

《光大证券-星宇股份-601799-2019年一季报点评：大灯业务逆势上行，业绩兑现持续-190422（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-星宇股份-601799-2019年一季报点评：大灯业务逆势上行，业绩兑现持续-190422（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        ◆事件：公司发布2019  年一季报，一季度共实现营业收入14.2  亿元，同比增长了21.2%；每股收益0.62  元；归属于上市公司股东的净利润1.7亿元，同比增长30.2%。
        ◆业绩持续兑现，车灯龙头再创辉煌：根据中汽协数据，2019  年一季度，中国乘用车产销度汽车行业销量下滑14%。在行业负增长的基调下，星宇公司的营收实现同比上升21%，环比13.1%，利润实现同比30%的增长。公司利润和收入获得大幅增长主要得益于其承接的大灯新项目在一汽大众，一汽丰田新车密集投放，成为同比去年一季度的重要增量。
        ◆毛利率提升叠加费用率下降，投资回报率进一步持续提升：2019  年一季度，车灯业务毛利率为23.3%，同比提升2.2  个百分点，持续提高。由于员工薪酬增加，管理费用率同比增加0.2  个百分点，持续投入研发新项目，研发费用同比增长11.7%，慢于收入增速预计主要与新项目批产时点有关。公司费用控制良好，费用率共计8.9%，同比下降0.2  个百分点，毛利率的增加主要得益于良品率持续提高。此外，公司一季度经营现金流净流入11.73  亿元，同比增长77%，现金流表现大幅改善。
        ◆2019  年下半年增长可期，德系日系均有增长：我们认为，2019  年下半年情况乐观。四季度将全球配套日产轩逸，致炫等订单，单车价值量在1600元左右，预计为公司带来超过9  亿的收入增长。此外，德系订单饱满，LED大灯在新宝来、迈腾等车型配套有望在2019  年下半年放量。2019  年一汽大众旗下三大品牌（大众、奥迪及第三品牌）预计持续投放多款新车，为公司业绩带来增量。公司2019  年下半年增长空间可观，情况较为乐观。
        ◆估值与盈利预测：我们预测公司2019/2020/2021  的营收为65/84/104亿元，净利润为7.5/10.4/13.4  亿元，对应2019/2020/2021PE  分别为27/20/15  倍，对应净利润增长率分别为22.68%/38.57%/28.70%，维持“增持”评级不变。
        ◆风险提示：产品迭代风险，毛利率下滑风险，主要客户销量下滑风险