财通证券-场外期权专题之三：期权对冲方案设计-190421

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        投资要点：
        对冲在于降低风险  
        如果期权卖方想在标的物价格波动剧烈的时候不吃亏，则需要不断通过买卖现货来调整对冲仓位，尽量保持总仓位的  Delta  为  0。不断根据头寸  Delta  而做对冲的手法就是动态  Delta  对冲。
        场外期权的交易商卖出一个期权，但是他不愿意承担期权带来的风险暴露，那么他就需要通过  delta  对冲抵消掉方向上的风险。
        而对于场内期权的投资者，如果当前的隐含波动率大大高于标的实际波动率，那么投资者可以卖出期权，同时在市场上以实际波动率进行  delta  对冲，从而赚取波动率高估的钱。
        不同对冲方法中，Zakamouline  方法效果最好
        固定时间对冲、根据标的变化做对冲和对冲到一个  delta  带这三种方法都是比较常用的对冲方案，经过参数的优化都可以取得较好的对冲效果。
        我们还可以使用基于效用的  Whalley-Wilmott  策略和  Zakamouline策略。
        我们通过蒙特卡洛模拟对  5  种策略进行了比较，发现  Zakamouline策略表现最优。
        成功的对冲，还需动态对冲与静态对冲相结合  
        在极端市场环境下，动态对冲方法会显得尤为脆弱。如果市场出现突然的大幅下跌，市场流动性会出现高度紧张，可能无法对冲风险。
        因为动态对冲的需要，对冲头寸进入市场，又会加剧了市场危机，造成系统性风险。
        考虑到在极端情况下动态对冲的脆弱性，动态对冲需要配合静态对冲，从而分散掉价格跳变的巨大风险。
        风险提示：本文所提供的策略与测试数据仅供投资参考。