民生证券-评中央财经委第四次会议：供给侧改革和逆周期调节两条腿走路才是王道-190423

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        报告摘要：    
        供给侧改革和逆周期调节两条腿走路才是王道。    
        针对2018年"稳中有变、变中有忧"的经济形势，2018年12月中央经济工作会议提出两大解决思路，分别是供给侧改革八字方针和逆周期调节，前者是出发点，后者是为了给前者营造良好环境。  
        按照中央既定思路，供给侧改革和逆周期调节两条腿走路才是王道，前脚迈快了，后脚要跟上，后脚跟上了，前脚继续迈。一季度在全面降准和宽信用发力下，逆周期调节走在了前面，因此接下来供给侧改革要发力，但并不意味着逆周期调节结束，那样就违背了两条腿走路的部署。
        政治局会议和财经委会议都在中央经济工作会议既定的框架之内。
        中央经济工作会议定下了全年经济工作的基调，近期的两场会议主要是落实和部署。
        政治局会议强调要细化八字方针落实举措，为此，重提坚持结构性去杠杆、推动高质量发展、房住不炒自然是题中之义。财经委会议则强调了补短板和逆周期调节。  
        逆周期调节下一步的看点主要在于减税降费落地。    
        财经委会议对货币政策的"松紧适度"，增加了"及时预调微调"和"加大对实体经济的金融支持"的具体要求，表明大水漫灌不是方向，支持实体经济才是目的。  
        财政政策要加力提效，更要将"减税降费要尽快落实到位"，防止"口号震天响，落实轻飘飘"。社保降费和行政事业性收费下降合计降费为6000亿元，我们测算可拉动GDP增速0.27个百分点。  
        再次重申市场进入震荡调整期判断。  
        在上周经济数据发布之时，我们曾提示市场，尽管一季度经济数据超预期，但根据我们的情景分析，短期内股市将进入窄幅震荡，后续可能有调整风险。  本周一的市场表现已经初步验证了我们的判断。在供给侧改革和逆周期调节两条腿走路下，下一步迈出的仍将是供给侧改革，我们维持股市震荡调整判断不变。  
        风险提示：逆周期调节不及预期、改革落地攻坚遭遇阻力。