东方证券（香港）-通力电子-1249.HK-智能音箱及无线音讯产品业务增长未受影响-190423

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        通力电子公布其  FY18  净利润同比上涨  11%至  2.21  亿港元，而  FY18  收入则同比增长  24%至  73  亿港元。主要受智能音箱、耳机、新音讯产品业务增长所影响，收入录得增幅。受原材料及人工成本增加所影响，公司毛利率同比下滑  2.5  个百分点至  11.4%。我们调整  FY19/FY20  每股盈利预测，以反映  8%/25%的同比变化率。维持“买入”评级，将目标股价调整为  8.20  港元。
        FY18  净利润同比增加  11%。公司净利润达  2.21  亿港元，而收入增长  24%至73  亿港元，收入增幅大于净利润增幅。这主要是由于受原材料及人工成本增长所影响，毛利润率削减。FY18  毛利润率下滑  2.5  个百分点至  11.4%。
        产  品  组  合  优  化  推  动  音  讯  产  品  业  务  。FY18  音  讯  产  品/耳  机  收  入  同  比  增  长24%/135%至  55  亿/7  亿港元。音讯产品业务激增，智能音讯业务增幅强劲（同比增长  173%），  其  收  入  占  总  收  入  比  重  达  16.2%，上升  8.9  个百分点。新音讯销售同比增长  19%至  38  亿港元。
        智能音箱及新音讯产品将推动业务增长。管理层认为尽管  2018  年宏观环境较为不利，但市场对语音智能音箱的需求保持高涨，产品的人工智能助手深受消费者青睐。随着愈来愈多的消费者开始使用无线音箱，新音讯产品销售增长。
        研发费用或保持高位。公司将投入更多资源开发技术，特别是智能语音音箱  及  辅  助  产  品  技  术  。FY18  研  发  费  用  占  总  收  入  比  重  达  3.5%。  我  们  相  信FY19/FY20  将成为投资年，通力致力于发展公司智能设备、中/高端真无线入耳耳机、布网罩及精确注塑技术。
        调整目标股价，维持“买入”评级。我们认为智能音箱及无线音讯产品业务增长将利好通力。受业务增长减缓，利润率下滑所影响，我们轻微下调未来预测。但公司正着力于优化其投入成本及?高生产效率，其毛利率有望于FY19/20轻微回升。我们预计2019/2020每股盈利增长至0.92/1.15港元。我们根据  DCF  模型将目标股价调整为  8.2  港元，目标股价意味着  2020  年市盈率  7  倍。估值吸引，维持“买入”评级。