中泰证券-复星国际-0656.HK-公司新设置CGO职位，推进C2M全球生态增长-190422

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        投资要点  
        原  CFO  出任公司  CGO：公司于  2019  年  4  月  22  日发布公告，公司将新设首席发展官  CGO  职位，并由原集团  CFO  王灿先生担任。同时，公司新任  CFO，由原集团总裁高级助理薛林楠出任。
        CGO  设置的必要性：从近几年消费品企业/集团对于  CMO  向  CGO  的转化，我们可以明显看出在互联网经济的新形态下，产品驱动的企业增长正在向用户驱动的企业增长转化。而单一性的营销增长也在逐渐被多元化的品牌增长所替代，这种从企业角度出发的战略变化，刚好也是复星国际所要致力从事的方向，可以预期未来复星国际的金字塔生态的“产品化”、“品牌化”成呈现更清晰的细节。
        C2M  战略的清晰化：目前集团旗下的“富足生态”、“健康生态”、“快乐生态”在战略架构上是相对清晰的，并且分别具备较为稳定的盈利性。但是如果能够打破内部资源的协同壁垒，我们预期将会释放更强的增长动力，比如集团独角兽部分除了能够提供增量的财务投资价值变现，为其现有产品业务提供技术赋能。所以我们可以预期的部分，公司未来的增长动力需要围绕聚焦产品化，形成品牌梯队，进而完善  C2M  生态。根据  Forrester  research  的调查结果，结合目前全球企业的  CGO  职能设置：市场营销  100%、企业创新  100%、行业洞察  86%、技术研发  71%、企业战略  57%、销售  57%、企业发展/企业并购  57%。从公司披露的情况来看，未来  CGO  的工作重心将主要围绕“产品品牌”、“营销会员”、“智能中台”进行展开，这三者均属于结果驱动，值得市场持续跟踪。
        投资建议：随着复星国际的整体经营管理架构，以  C2M  战略为核心，持续推进内生性整合，就结果导向而言，我们预期未来公司的产品细节、品牌结构将更加明晰化，我们预期  2019-2020  年公司净利润分别为  174.17、223.08  亿元，对应  EPS  为  2.04、2.61  元，维持“买入”评级。
        风险提示事件：1、由于全球贸易政策的不确定性，影响对应资产盈利性；2、创新医药研发的高资本投入所对应的临床应用风险。3、部分管理运营资产的整合不达预期。