东兴证券-高新兴-300098-2018年报点评：主业聚焦车联网和执法规范化，业绩增长未来可期-190422

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        投资要点：
        事件：公司发布  2018  年年度报告，2018  年公司实现营业收入  35.63亿元，同比上升  59.27%；归属上市公司股东的净利润  5.40  亿元，同比上升  32.16%，业绩符合预期。
        车联网端发力，公司业绩增长符合预期。公司  2018  年收入增长主要是中兴物联公司并表，车联网产业发力明显。分季度来看公司四季度实现营业收入  10.12  亿（+15.06%）,归母净利润实现  1.46  亿元（+24.29%）。分产品来看：公司物联网连接实现营业收入  18.71  亿（+145.76%），占比达到  52.51%，其中车联网端实现收入  6.07  亿。公司推出前装  4G车规级模组和  T-box  和后装  OBD、UBI  产品，前装产品主要和国内整车厂商合作，目前稳定供货吉利之外，除此之外公司拓展长安、比亚迪等国内大型整车厂商以及延锋伟世通客户，预计未来整车厂商合作将进一步开发。公司后装  OBD、UBI  等产品主要销往欧美和东南亚。警务终端实现营业收入  7.8  亿（+44.36%）,占比达  5.06%。公司未来持续发力车联网与执法规范化产品，两大业务收入占比将持续增大。
        竞争市场公司毛利下滑，高研发投入确保公司在车联网领域先发优势。报告期内公司整体毛利率  35.21%（-0.8pct），整体毛利率减少主要受中兴物联并表影响。研发方面，公司  2018  年总投入达  4.06  亿元，占收入比重达  11.39%，未来公司聚焦车联网产品，将持续投入  5G  和  C-V2X  产品，计划与吉利在  2021  年推出全球首批支持  5G  和  C-V2X  量产车型，同时公司将加大对路测单元的投入，随着智能网联汽车渗透率不断提高，公司在车联网方面的先发优势将协助公司稳固车联网行业地位。
        聚焦“车联网和执法规范化”两大业务，在手订单充足，公司未来可期。车联网方面，目前公司车联网业务主要分为车载单元、车路协同等。车载方面公司将于高通展开合作为吉利汽车量产针对  5G  和  V2X  的车载单元。电子车牌项目方面，公司在重庆项目独占鳌头，目前重庆已拥有国内建设规模最大、系统最完善的电子车牌运营管理系统。公司同时中标天津、武汉、承德电子车牌试点项目。公安执法规范化方面，公司  2018  年收购神盾信息打造“云+端”执法规范化闭环体系。目前在手项目有海关总署  2018中心采购项目、广州海关缉私局智慧缉私中心设备采购项目等；同时公司在全国各地的实验及样板项目总数超过  160  个，为  2019  年业绩提供保障。
        盈利预测与投资评级：我们预计公司  2019  年-2021  年实现营业收入分别为  49.99  亿元、67.93  亿、91.65  亿元；归母净利润分别为  6.76  亿元、9.02  亿元和  11.62  亿元；EPS  分别为  0.38  元、0.51  元和  0.65元，对应  PE  分别为  28X、21X  和  16X。维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：1、车联网渗透率不及预计；2、电子车牌/公安项目招标延迟。