渤海证券-浪潮信息-000977-2019年一季报点评：业绩快速增长，人工智能战略持续推进-190422

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        事件：
        公司发布  2019  年一季报，2019  年一季度，公司实现营业收入  96.94  亿元，同比增长  27.41%，实现归母净利润  9229.86  万元，同比增长  67.89%，实现扣非归母净利润  6763.55  万元，同比增长  42.46%。
        投资要点：
        业绩快速增长，人工智能战略持续推进
        业绩保持较快增长，现金流大幅改善。1）2019  年一季度，受益于服务器业务规模持续扩大，公司业绩保持较快增长。2）2019  年一季度，公司经营性现金流量净额为-10.57  亿元，较上年同期的-54.39  亿元同比增加  80.56%，显示出公司加大回款力度，现金流情况明显改善。
        期间费用率同比提升，毛利率环比增长。1）2019  年一季度，公司期间费用率为  9.58%，同比提升  1.17  个百分点。其中，销售费用率提升  0.66  个百分点，含研发费用的管理费用率提升  1.06  个百分点，管理费用率提升主要系管理人员数量增长带动的人员增加、期权费用、管理系统信息化建设费用增加及研发投入增加所致。值得注意的是，2019  年一季度，公司财务费用大幅降低，财务费用率下降  0.54  个百分点，判断主要系公司现金流改善所致。2）2019  年一季度，公司综合毛利率为  11.74%，环比  2018  年四季度提升  0.32  个百分点。根据统计  机  构  DRAMeXchange  的  预  测，预  计  2019  年  的  DRAM  价格将会下降15%-20%，内存价格的下降有望支撑公司毛利率水平继续上行。
        人工智能战略再升级，发布“浪潮元脑”。在  4  月  16-17  日举行的  IPF2019  上，浪潮重磅发布了“浪潮元脑”。浪潮元脑系统包含超强  AI  计算系统、敏捷人工智能  PaaS  平台、高效  AutoML  Suite  和整合一体化交付。“浪潮元脑”的发布，标志着在  2019  年人工智能生态将成为浪潮生态建设的核心与发力重点。同时，浪潮启动“元脑生态计划”，并目标聚焦计算机视觉、语音识别、自然语言识别、量化交易等四个基础应用场景，发展  100  家以上的合作伙伴，开发  100  个以上的联合解决方案，帮助  400  家以上的传统  ISV  建立人工智能技术能力，覆盖金融、企业、通信、教育等  8  个主流行业。目前，中国人工智能企业  100  强有  80家与浪潮建立了合作关系。
        份额领先，持续引领人工智能计算。根据  IDC  数据，2018  上半年，浪潮在中国人工智能基础架构市场的份额为  51.4%，超过其他厂商的总和。我们认为，人工智能服务器的增速远超传统通用服务器增速，公司市场份额持续领先，在互联网、金融、电信等行业人工智能计算市场均具有较高的市场份额和较快的增速，预计人工智能计算领域将成为助推公司业绩快速增长的新动力。
        盈利预测与投资评级
        综上，我们看公司未来的发展，看好公司人工智能计算战略持续推进，预计公司  2019-2021  年的  EPS  分别为  0.70、1.00  和  1.42  元/股，维持“增持”评级。
        风险提示
        服务器市场整体发展不及预期；服务器业务竞争激烈；公司海外市场拓展不及预期；人工智能业务推进不及预期等。