光大证券-石基信息-002153-2018年年报点评：以大消费为核心，云转型持续推进-190423

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        ◆事件：公司发布  2018  年年报：报告期内实现营收  30.98  亿元同增  4.6%，实现归属于上市公司股东净利润  4.63  亿元同增  10.6%。
        ◆收入增长稳健，研发投入大幅上升奠定转型基础
        2018  年公司酒店信息管理系统业务实现收入  10.62  亿元同增  16.6%，商业流通管理系统业务实现收入  6.32  亿元同增  16.7%；社会餐饮信息管理系统业务实现收入  9061  万元同降  26.9%，预计主要是云项目增加导致部分收入分期确认所致。销售费用率和管理费用率分别为  7.39%、26.13%，上升  1.02  个百分点、1.88  个百分点，其中研发投入  4.38  亿元同增  52.3%，在云转型关键窗口大额研发投入为转型奠定良好基础。海外实现收入  2.51亿元同增  26.1%。受益石基零售股权转让带来在手现金充裕，利息收入  1.54亿元，对业绩形成较大贡献。
        ◆以大消费为核心，云转型持续推进
        公司云平台  POS  系统“INFRASYS  CLOUD”获得包括洲际、凯悦、半岛等多个国际知名酒店集团认可，新增酒店用户  122  家，酒楼用户  106家；全新一代的云平台酒店信息管理系统产品在研发中，面向中小酒店客户的云  PMS、ICRM、IFBM  在众多客户上线使用，2018  年  12  月公司  SAAS业务实现月度可重复订阅费  1705  万元，全年可重复订阅费  1.85  亿元同增69.4%。支付直连交易流水超过  1100  亿元同增  126%，预定直连产量超过683  万间夜同增  30%。战略执行力是公司持续的竞争优势，公司以大消费系统市场龙头地位为基础，持续进行云转型和商业模式变革战略推进值得期待。
        ◆投资建议：考虑到公司云转型关键窗口期预计将持续加大研发投入，以及云模式对于传统业务有一定替代，同时收入分期确认对当年收入造成一定影响，下调公司  2019-2020  年  EPS  分别为  0.47、0.51  元/股，预计  2021年  EPS  为  0.55  元/股。基于看好公司战略和执行力以及云转型的前景，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：公司外延收购较多带来的业务整合风险，以及收购标的业绩不达承诺的商誉减值风险。