兴业证券-航天发展-000547-军民产业布局完善，营收利润双双增长-190423

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        投资要点  
        公司发布  2018  年报：营收  35.16  亿元，同比增长  41.15%；归母净利润  4.48亿元，同比增长  59.34%；扣非后归母净利润  4.04  亿元，同比增长  66.90%。
        完成锐安科技、航天开元和南京壹进制收购；营收利润显著增长。2018年公司电子蓝军业务取得重大突破，军民用仿真业务增长显著，电磁防护产业整合成效明显，电磁科技板块实现  20.35%的增长；通信指控业务平稳发展；网络信息安全和微系统领域的战略布局实现落地。此外，公司围绕轨道交通、防雷接地、VR  虚拟现实、海洋信息装备等几方面，业绩实现增长。电磁科技、海洋装备及通信指控等主业毛利率均有一定程度下滑，同时低毛利率海洋装备业务营收占比增大，公司整体毛利率  32.59%，下降  3.97pct。
        公司作为航天科工重要的军工产业与资本融合的平台、创新创业与军用产业和民用产业同向发力的平台，依托航天科工特有的央企战略地位和航天品牌优势，在保证原有存量产业有序、稳步发展基础上，积极运用资本力量，围绕电子信息科技核心产业发展方向，不断实现外延式增长。内生和外延双引擎，加速公司成长。
        盈利预测与投资建议。根据最新年报，我们预测公司  2019-2021  年的净利润  5.83/7.28/8.74  亿元，对应  4  月  22  日收盘价的  PE  为  30/24/20  倍，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：毛利率持续下滑；新业务拓展低于预期。