国联证券-精锻科技-300258-业绩符合预期，受益于大众DCT国产化-190415

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        事件：公司发布19Q1业绩预告，预计盈利6400万元-7400万元，同比增长-3.2%-11.9%。
        投资要点：
        增速优于行业，出口业务快速增长
        业绩增速下滑符合预期，19Q1公司营收同比下降约2.8%，其中国内市场销售收入同比下降约9%，优于一季度行业-12.4%的乘用车行业增速。公司出口业务保持较快增长，出口市场销售收入同比约15%，公司出口业务约占公司总销售额20%左右。期间费用中管理费用同比有所上升，销售费用、财务费用同比均有所下降。根据测算，公司19Q1净利率为20.4%-23.6%，同比持平。
        受益于大众产品DCT渗透率提升和国产化
        由于消费者驾驶习惯的改变，乘用车自动挡渗透率持续提升已成大趋势，未来几年，DCT变速器市占率有很大的提升空间。公司主要客户为大众、GKN、格特拉克、AAM和上汽等，大众为占公司营收40%左右，为最主要客户。近年来公司主要受益于大众DCT车型占比提升以及大众DCT产品国产化。17年以来，公司先后取得了大众DQ200结合齿齿轮80万套、DQ381结合齿齿轮80万套、DQ501变速器轴24万套、MEB项目转子轴36万套、MEB项目差速器锥齿轮56万套订单，19年开始供货，19年底开始或将持续上量。大众天津工厂规划180万产能，公司天津工厂预计19Q2开始试生产，未来几年增长潜力可观。
        维持“推荐“评级
        考虑到未来几年DCT自动变速箱渗透率提升的趋势，同时公司新能源车型配套即将量产，中长期成长有看点。预测公司18年-20年的EPS为0.72、0.85、1.08元，市盈率分别为19倍、16倍、13倍，维持“推荐”评级。
        风险提示
        乘用车销量不及预期，自动变速箱渗透率不及预期。