兴业证券-仙坛股份-002746-禽链景气超预期，业绩表现亮眼-190423

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        投资要点  
        事件：仙坛股份  2018  年实现营收  25.78  亿元（+19.12%），归母净利润  4.02亿元（+294.20%），扣非后  3.55  亿元（+433.47%）。公司拟以  309,128,341股为基数，向全体股东每  10  股派发现金红利  5.00  元（含税），送红股  0股（含税），以资本公积金向全体股东每  10  股转增  5  股。
        2019  年一季度，收入  7.35  亿元（+62.44%），归母净利润  1.56  亿元（+407.73%），扣非后  1.49  亿（+719.99%）。
        鸡价上涨远超预期，业绩大幅增长。2018  年公司出栏毛鸡  1.17  亿羽，其中屠宰  1.15  亿只，销售鸡肉  28.34  万吨。三四季度禽价超预期，鸡肉均价约  8564  元/吨，完全成本约  7403  元/吨，每吨盈利  1162  元，屠宰贡献利润约  3.29  亿元。外销肉鸡、种鸡共  234  万羽，均价约  54  元/羽，每羽盈利约22.4  元，养殖贡献利润  0.53  亿元。豆油、饲料小幅盈利。另外理财投资收益、政府补助共  0.55  亿.
        管理持续优化，费用稳步下降。2018  年公司三费共  0.53  亿元，同比减少0.02  亿元，三费率  2.05%，较  2017  年下降  0.4  个百分点，已连续五年下降。出色的费用管控主要得益于公司的一体化经营模式及管理水平的进一步提升，随着产业规模扩大，未来公司三费率有望持续优化。
        风险提示：鸡价波动剧烈、疫情风险、原材料价格快速上涨。