光大证券-仙坛股份-002746-2018年年报及2019年一季报点评：业绩大增，延续高景气-190423

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        ◆事件：
        公司发布  2018  年年报，营业收入为  25.78  亿元，同比增  19.12%，归母净利  4.02  亿，同比增  294.2%；同时公司拟每  10  股派发现金红利  5  元并转增  5  股。2018  年以来禽链景气度上行，价格不断创新高推动公司业绩增长。且  1-4  季度单季净利分别为  0.31  亿、0.58  亿、1.31  亿和  1.82  亿，逐季大幅改善。
        2019  年  1  季度禽链高景气度延续，公司业绩再度超预期增长。2019年  1  季报，公司实现营业收入为  7.35  亿元，同比增  62.44%，归母净利  1.56亿，同比增  407.73%。
        ◆点评：周期上行，量利同增
        2018  年公司共出栏白羽鸡  1.17  亿羽，同比微增  0.77%。公司肉鸡主要用来屠宰后以分割冻鸡肉产品形式销售，仅少部分直接外销。18  年公司加工食品  28.34  万吨，同比增长  6.35%，若以此推算，则公司  18  年鸡肉销售单价为  8564  元/吨，同比增长  13.3%。同时由于仙食品、鸿食品等子公司的投产，公司自用率  17  年的从  95.13%提升到  98%。
        ◆短期引种增多不必过于担忧，禽链高景气度有望延续
        近期月度引种数据偏高及法国复关预期引起市场担忧，我们认为  19-20年禽链将维持高景气：  1）2018  年引种依旧低于均衡量，供给依然紧缺。而法国复关时间、高引种的持续性需要观察；2）非洲猪瘟导致猪肉供给短缺，猪价上涨将带动其他蛋白类产品价格上行。3）短期来看，苗价依然高位，支撑毛鸡价格。二季度为需求淡季，禽链价格将有所下调，二季度末至三季度禽链价格将重新开启新一轮快速上涨通道。
        ◆盈利预测、投资评级：
        禽链价格上涨超预期，结合一季度业绩预告来看，我们上调公司  19-20年  EPS  预测至  2.53  元、2.70  元，同时新增  21  年  EPS  预测为  2.88  元。当前公司  19  年估值仅  10  倍，具有一定估值优势。持续看好公司，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：产品价格上涨不及预期风险。