国联证券-银轮股份-002126-业绩符合预期，新能源业务将成增长亮点-190415

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        事件：公司2018年实现营收50.2亿元，同比增长16.1%;归属净利润3.5亿元，同比增长12.3%。
        投资要点：
        业绩符合预期，表现优于行业
        18年公司工程机械板块业绩保持高增长，重卡板块销量保持稳健增长，乘用车业务表现优于行业。分季度来看，18Q4公司总营收同比下降2.3%，归属净利润同比下降7.6%，在行业大幅下滑的背景下，公司业绩增长仍然稳健，符合预期。18年公司毛利率25.5%，同比下降0.6个百分点；净利率7.9%，与上年持平。公司2019  年预计营业收入为55-60亿元，预计实现归属上市股东净利润为3.85-4.20亿元，取中位数增速约15%左右。
        新能源热管理成亮点，有望保持快速增长
        公司已经具备新能源热管理系列产品的研发生产能力，在新能源汽车领域的主要客户有福特、宁德时代、吉利、广汽、比亚迪等。2018年公司陆续获得吉利PMA平台的电池冷却器和冷却板产品定点供应商，长安福特电池冷却板产品定点供应商。在新能源汽车销量高速增长的背景下，预计未来几年公司新能源热管理业务将保持较高增长。
        全球布局成果丰硕，国内外市占率持续提升
        公司全球布局，国内外市占率持续提升。19年开始，公司在欧洲业务有望进入快速成长期，雷诺、沃尔沃、曼胡等优质客户订单量有望持续增加，国内自主车企（吉利、广汽等）以及合资乘用车车企（上汽大众、通用等）未来几年业务量均有望保持稳健增长。叠加汽车行业复苏，20年开始公司业绩增长有望加速。公司是未来3-5年具有持续成长能力的优质零部件公司，具有中长期配置价值。预计公司19-21年净利润分别为4.0亿元、5.0亿元和6.5亿元，PE分别为18、14和11倍。维持“推荐”评级。
        风险提示
        乘用车销量不及预期，商用车销量大幅下滑。