平安证券-精测电子-300567-深耕平板显示检测行业，进军半导体、新能源检测领域-190423

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        投资要点
        事项：
        精测电子披露2018年报，公司实现收入13.90亿元，同比增长55.24%，实现归母净利润2.89亿元，同比增长73.19%。公司计划每10股转增5股并派发现金5元。
        平安观点：
        业绩延续高增长，毛利率有所提升。2018  年公司模组检测系统、AOI  光学检测系统、平板显示自动化设备、面板检测系统、OLED  检测系统分别实  现  收  入  2.98  亿  /5.50  亿  /2.65  亿  /0.34  亿  /2.29  亿  ，  分  别  增  长-10.25%/35.62%/193.30%/-2.66%/923.69%。OLED  检测和平板显示自动化设备增速亮眼，模组检测和面板检测小幅下滑，这与全球  LCD  市场逐步稳定，OLED  加速推广相关。AOI  光学检测业务稳健增长与公司在  Array端渗透率逐步提升有关。2018  年公司综合毛利率达  51.21%，同比提升4.55  个百分点，主要与公司收入占比最高的  AOI  光学检测业务毛利率提升有关。
        半导体检测领域双线作战。公司在平板显示检测基础上，进军半导体检测领域，分两条业务线。其一，公司设立武汉精鸿，同时参股韩国  IT&T，聚焦自动检测设备（ATE）领域。目前武汉精鸿各项研发、市场拓展进展顺利。其二是设立上海子公司上海精测，聚焦于半导体前道（工艺控制）检测。目前上海精测已成立光学、激光、电子显微镜三个研发团队，部分产品研发及市场拓展已经取得突破。
        新能源检测业务蓄势待发。2018  年公司设立武汉精能，布局新能源检测领域。2018  年武汉精能已实现小批量订单，正逐步拓展新客户。2018  年我国新能源汽车产销量分别达  127.0  万辆和  125.6  万辆，同比增长  59.9%和  61.7%，均保持快速增长。未来公司将为新能源行业电动汽车各个环节的产品提供检测设备和全套自动化测试系统、为电池管理系统（BMS）的研发、设计到生产各个阶段提供产品测试和验证服务、为动力电池电芯（铝壳及软包）生产的后端环节提供全套生产检测设备、以及为各类开关电源（PC  电源、适配器、通信电源、充电器、ups  等）的研发、测试和生产提供检测设备和整套自动化测试系统。
        投资建议：考虑到公司新业务拓展顺利，微调公司业绩预测，预计  2019-2021  年净利润分别为  4.40亿元/6.07  亿元/7.99  亿元（2019-2020  年前值为  4.08  亿元/5.62  亿元），EPS  为  2.69  元/3.71  元/4.88元（2019-2020  年前值为  2.49  元/3.44  元），对应市盈率为  30  倍/22  倍/16  倍。公司作为平板检测龙头地位持续巩固，进军半导体检测设备和锂电检测设备前景可期，维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：1）大客户占比过高风险；公司上游面板行业高度集中，全球前  7  名面板厂产能合计占比接近  90%，如果公司大客户订单发生明显波动，对公司业绩将会产生直接影响。2）新产品开发不及时；公司下游面板行业产品技术升级较快。如果公司新品研发不及时，将不利于公司市场开拓。3）下游投资下滑风险；近年来面板行业向大陆加速转移，如果遭遇重大变化，面板行业投资下滑或不达预期，将对公司业绩产生明显影响。4）半导体设备技术研发风险；半导体行业技术含量高、设备价值大，公司在半导体检测领域从零开始，面临研发投入大、新产品研发及认证不达预期的风险。