中泰证券-长海股份-300196-行业景气延续，产能扩张加速 -210907

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玻纤纱价格继续抬升，制品仍有提价空间我们预计年内/22年分别新增26/41万吨玻纤纱池窑线产能，整体新增供给有限。

在国内外经济持续复苏下，需求端继续向好。

目前库存低位，根据卓创资讯数据，8月末玻纤纱行业库存19.9万吨，环比下降3.2万吨，处于历史较低水平。

行业景气向上且持续性较强，21年9月6日，中国巨石再次发布提价函（我们估算调价幅度约3%-4%），我们判断玻纤行业其他厂商有望采取跟随策略，整体玻纤纱价格有望进一步抬升。

玻纤制品价格与玻纤纱价格存在一定联动性，在玻纤纱价格持续高位下，我们判断玻纤制品仍有提价空间。

产能建设加快，竞争力不断增强目前公司玻纤纱产能20万吨，我们预计募投的10万吨玻纤纱产能有望在9月份投产，公司将充分享受行业景气红利。

公司长期成长性凸显，我们预计公司公告的新建60万吨玻纤纱产能有望在十四五期间逐步落地，届时公司玻纤纱产能有望达90万吨，产能规模跻身行业前列。

在制品领域，公司新建5条薄毡线中第一条已实现产能利用预期，第二条尚在安装调试中，项目完成后将形成10亿平产能，将进一步提升公司薄毡份额/增强话语权。

公司在产业链一体化/产品结构/成本方面不断提升自身竞争力。

在产业链一体化方面，公司玻纤纱/制品同步扩张，增强产品销售灵活性/盈利稳定性；产品结构方面，我们预计公司将不断增加风电/热塑等高端产品占比，优化粗纱产品结构；成本方面，公司不断提升浸润剂自供比例，目前约20%，我们预计21/22年末有望提升至50%/80%，公司玻纤纱生产成本有望进一步降低。

化工增长有望提速，协同效应进一步发挥公司原年产2.5万吨不饱和聚酯树脂生产线技改扩建至10万吨项目，目前尚处于调试中，我们预计该项目有望于21Q4投产，届时公司化工产品增长有望提速。

在原材料价格大幅上涨情况下，公司提价顺利，我们估算公司化工产品仍保持约800-1000元/吨的稳定盈利。

玻纤复合材料的生产需同时使用玻纤和树脂，玻纤和树脂具有较好协同效应。

随着玻纤/树脂产能的进一步扩张，协同效应有望进一步发挥，有望带动整体盈利能力进一步提升。

投资建议：我们上调21-23年归母净利润至5.8/7.0/8.3亿（原归母净利润预测为5.7/6.7/8.0亿），主要考虑到玻纤行业景气向上，调增玻纤纱均价假设。

上调后盈利预测对应当前股价PE为16/13/11倍。

考虑到公司产能建设加快，成长性凸显，竞争力不断提升，维持“增持”评级。

风险提示：产能大幅扩张对行业造成冲击；需求不及预期；公司涨价幅度不及预期。