上海证券-双良节能-600481-业绩重回增长通道，智慧能源管理业务开拓成效显著-190422

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        动态事项
        1）公司发布2018  年年度报告，2018  年实现收入25.05  亿元，yoy+45.87%；归母净利润2.52  亿元，yoy+162.45%。
        2）公司发布2019Q1  报告，2019Q1  实现收入3.52  亿元，yoy+1.95%；归母净利润1052  万元。
        事项点评
        ●公司业绩重回增长通道。公司前几年业绩大幅度波动，经过不断的调整，逐渐明确了业务发展方向。随着下游需求的上升，2018  年公司收入和利润实现了高增长，公司业绩重回增长的道路上来。2018  年公司实现收入25.05  亿元，净利率达到10.23%，盈利能力大幅提升。2019Q1  公司收入与去年基本持平，主要在于一季度收入占全年比重较低。
        ●受益于下游需求旺盛，公司2018  年各项业务收入取得高增长。分业务看，受益于下游需求的旺盛和公司自身实力的提升，2018  年公司各项业务都实现高增长。空冷器产品实现收入8.72  亿元，yoy+63.74%；溴冷机实现收入7.82  亿元，yoy+35.54%；换热器实现收入2.26  亿元，yoy+40.31%。多晶硅还原炉实现收入4.43  亿元，yoy+204.52%。
        ●智慧能源管理业务开拓成效显著。公司在系统集成和合同能源管理方面转型显著，2018  年合计实现收入11.7  亿元，yoy+68.3%，在报告期内多个项目完成验收和运行。在公共建筑节能领域，截止到2018  年底，公司累计签约公共建筑EMC  项目40  余个，签约公共面积约400  万平米，公共建筑节能项目开展成效显著。公司逐步向综合能源解决方案提供商的目标迈进。
        投资建议。预测公司2019/2020/2021  年销售收入为30.81、36.80、44.6  亿元，归母净利润3.1、3.81、4.62  亿元，  EPS  为0.19、0.23、0.28元，对应的PE  为25.7、20.9、17.3  倍。首次覆盖，给予公司“增持”评级。
        风险提示:下游需求放缓。