中泰证券-万业企业-600641-离子注入机经营拐点，半导体平台化不断拓展-210906

《中泰证券-万业企业-600641-离子注入机经营拐点，半导体平台化不断拓展-210906（24页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-万业企业-600641-离子注入机经营拐点，半导体平台化不断拓展-210906（24页）.pdf（24页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

收购凯世通切入离子注入机，订单释放打开经营拐点：公司成立于1991年，最初业务为房地产相关，2018年12月收购凯世通切入离子注入机，凯世通主营泛半导体中离子注入机及配套服务，应用于集成电路、光伏、AMOLED等全系列，此前公司在光伏离子注入机全球市占率第一，财务上看，根据公告凯世通2020年第四季度与国内12英寸主流集成电路芯片制造厂签署商业订单，其中首台低能大束流离子注入机于2021年上半年正式完成确认销售收入，且在手订单充足，我们认为公司经营迎来重大拐点。

离子注入机集中度高，半导体等国内替代空间大。

离子注入机主要用于光伏、IC、等掺杂工艺，是继光刻、刻蚀、薄膜沉积第四大关键设备，从产品看，根据Gartner数据显示，大束流离子注入机占全部离子注入机市场份额的61%，中低束流离子注入机及高能离子注入机分别占比20%和18%。

从规模看，我们预计离子注入机每年潜在市场规模约100亿，但玩家主要由美国和日本厂商垄断，其中美国应材和Axcelis公司分别占据70%、20%份额，国内目前主要代表性企业仅有低能大束流代表的凯世通和中束流代表的北京中科信电子装备两家，国产替代空间较大。

凯世通：专家铸造技术护城河，半导体离子注入机开启成长年。

凯世通以陈炯博士为首的五位世界一流离子注入设备专家创立，根据此前公告陈炯博士作为离子注入设备国际巨头AIBT的创始人之一兼首席技术官，曾带领团队开发大束流离子注入机，并进入当时最先进32-28纳米台积电生产线，随着国内晶圆厂扩产以及国产替代趋势，公司有望在半导体领域实现持续突破，目前首台设备在12寸主流晶圆厂实现突破后将证明技术实力，我们预计在手订单将不断释放，公司成长主要来自于既有晶圆厂商份额提升、国内新晶圆厂商开拓、以及公司从低能大束切入高能等单价更高产品。

盈利预测和投资建议：我们根据地产公司的价值和IC&光伏装备公司的成长性价值，预测公司2021-2022年营收分别为12.36、16.19亿，归母净利润分别为4.26、5.35亿，同比增长35%、26%，对应PE为53、42；综合考虑公司目前虽然以地产为主，，但布局离子注入机为国内稀缺龙头，且战略转型集成电路装备进入经营拐点，我们选取可比公司估值，给予“买入评级”。

风险提示：国产替代进度不及预期，收购整合不及预期风险，行业空间测算偏差风险，研报信息更新不及时风险。