天风证券-诺力股份-603611-公司拟集中竞价回购股份1.5亿~3亿元，彰显发展信心！-190423

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        公司拟回购股份  1.5  亿-3  亿元，彰显发展信心。2019  年  4  月  17  日公司发布以集中竞价方式回购公司股份预案的公告，拟以公司自有或自筹资金回购股份不低于  1.5亿元，不超过  3  亿元，回购价格不超过  26.07  元/股。其中，拟用于实施股权激励/员工持股计划的回购资金总额不低于  0.75  亿元，不超过  1.5  亿元；拟用于公司发行的可转换为股票的公司债券的回购资金总额不低于  0.75  亿元，不超过  1.5  亿元。
        按回购金额上限  3  亿元、回购价格上限每股  26.07  元进行测算，预计回购股份数量约为  1,150.75  万股，占公司目前已发行总股本的  4.30%。短期来看回购计划展现了公司对未来发展的信心，释放积极信号；长期来看，股权激励可充分调动管理者和重要骨干的积极性，而发行可转换债券则可以丰富公司融资渠道。
        中鼎为国内物流自动化翘楚，拿单能力极强，锂电领域拥有国内外一线客户。2016年公司收购物流自动化集成商无锡中鼎  90%的股权，三年内中鼎集成在锂电、家居、医药等行业逐步确立龙头地位。值得一提的是，中鼎集成在锂电领域始终保持以一线电池企业为主的客户结构，持续与  LG、宁德时代、BYD  等国内龙头企业合作。2017  年开发松下、索尼等国际高端动力电池巨头企业，锂电总接单量  3.73  亿。2018年公司新增订单  15.73  亿元，同比+53%。其中，锂电总接单量  9.36  亿元，同比+151%，结构上宁德、LG、BYD  占到  80%以上。期末在手订单达到了  18.87  亿元。2019  年Q1  公司锂电业务再次斩获孚能  6  亿元订单，彰显出极强的拿单能力。
        中鼎过去  5  年利润复合增速为  49%，典型的成长公司，但对标海外物流自动化龙头仍有广阔空间。物流自动化行业非常广阔，根据  GGII  统计我国  2017  年物流自动化市场已达到  600  亿元，其中立体仓库+自动分拣+AGV  等突破  400  亿元。由于空间大，海外市场已孕育出大福、胜斐迩、德马泰克等  20  亿美金年收入以上的巨头。而诺力作为国内拿单能力前三的企业，目前的收入规模仅为  6.8  亿元，可以看到的成长空间还很大。中鼎专注于物流自动化领域，借鉴大福经验，硬件+软件全面推进发展，硬件方面堆垛+穿梭车，软件方面  WCS+WMS  自主研发与海外合作并举，在确定锂电领域高端品牌形象之后，积极开拓家居、轮胎、冷链等新兴领域。
        传统主业仍具成长性，2.2  万台节能型电叉产能释放打破成长瓶颈。公司主业原为工业物流领域的手动搬运小车，在该领域做到  33%的市场份额。近年来业务延伸至电动步行式叉车、电动乘驾式叉车等产品，同心多元化发展成果显著。2019  年度公司年产  2.2  万台节能型电叉产能投产，按照  IPO  募投计划，单价在  1.1-1.3  万元之间的步行式叉车新增量为  2.1  万辆，单价在  7-9  万之间的乘驾式叉车新增量为  0.1万辆，折合约为  3  亿左右的产值增量。公司叉车业务周转快、回款快，现金牛业务属性与中鼎的集成业务形成良好互补。
        盈利预测：考虑中鼎设备订单交付一般需要跨年，在手订单转化为收入较为平滑，我们将  2019  年-2020  年归母净利润由  3.10  亿、3.94  亿下调至  2.57  亿、3.50  亿，预计公司  2019-2021  年归母净利为  2.57、3.50、4.15  亿元，增速分别为  36.6%、36.2%、18.5%，对应估值为  17.6、13.0、10.9  倍，维持“买入”投资评级，继续强烈推荐！
        风险提示：回款速度不及预期；新签合同进展不及预期；政策、市场等不可抗力因素影响