东兴证券-恒立液压-601100-2018年报点评：业绩高增长，公司未来成长储备丰富-190423

《东兴证券-恒立液压-601100-2018年报点评：业绩高增长，公司未来成长储备丰富-190423（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东兴证券-恒立液压-601100-2018年报点评：业绩高增长，公司未来成长储备丰富-190423（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：公司发布2018  年年度报告，公司2018  年实现营业收入42.1  亿元，同比增长50.65%，实现归属母公司股东的净利润8.37  亿元，同比增长119.05%，拟10  股派发现金红利3  元。
        公司同时发布2019  年一季报，实现营业收入15.7  亿，同比增加61.63%，归母净利润3.26  亿元，同比增加108.13%。
        油缸件随下游需求大幅增长，毛利率持续上升。公司挖掘机专用油缸实现销量41.35  万只，同比增长50.86%，实现销售收入18.11  亿元，同比增长56.95%，毛利率为41.35%（+2.55pct）；公司重型装备非标准油缸销售14.37  万只，同比增长12.76%，实现销售收入11.44  亿元，同比增长9.73%，毛利率为35.07%（+3.34pct），其中起重机类非标准油缸销售收入5.97亿元，占比52%，盾构机油缸3.44  亿元，占比30%。
        泵阀毛利率大幅提升，元件与液压成套装置增长稳定。液压泵阀收入4.79亿元，毛利率达到29.66%（+11.09pct），元件与液压成套装置收入2  亿元，同比增长17.21%，毛利率为21.07%（+4.28pct）。15T  以下小挖泵阀市场份额不断提升，市占率接近30%，中大挖泵阀产品也已经小批量出货。
        公司研发投入持续稳定，新产品进展顺利。公司2018  年研发费用为1.7亿元，较上年同期增长4936  万元，占营业收入比例维持在4%，2018  年公司自主研发第二代15T  以下挖掘机主控泵阀，全面开发了6-50T  挖掘机用回转马达，成为未来三年新的增长动力，同时公司也加大了非挖掘机领域泵阀的开发力度，为平衡单一市场波动和日后的工业领域增长打下了一个良好的基础，其他液压系统等多个项目也在有序进行，给公司的发展带来成长的基础。
        经营计划稳健，资本支出加强油缸技改。公司对2019  年经营展望实现营收增长15%，重大资本支出拟定3  亿元，主要用于油缸技改项目、液压系统厂房建设以及高精密液压铸件项目。
        盈利预测与投资评级：我们预计公司2019  年-2021  年实现营业收入分别为56.5  亿元、65.9  亿、77.4  亿元；归母净利润分别为12.2  亿元、14.5亿元和17.2  亿元，EPS  分别为1.38  元、1.64  元和1.95  元，对应PE  分别为22X、19X  和16X。维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：挖掘机销量下滑高于预期，非标产品进展低于预期。