浙商证券-工程机械行业点评报告：8月挖掘机出口大增、大挖占比提升；四季度需求有望边际改善-210908

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事件根据中国工程机械工业协会行业统计数据，2021年8月纳入统计的25家主机制造企业，共计销售各类挖掘机18075台。

其中，国内市场销量12349台，出口5726台。

投资要点8月挖机销量1.8万台，同比下降14%，较7月降幅略有扩大；1-8月增长23%8月挖掘机销量1.8万台，同比下降14%，其中国内1.2万台，同比下滑32%；出口5726台，同比增长100%。

之前CME预测8月挖机销量同比下滑21%，其中国内同比下滑38%，出口销量增速92%，8月国内增速和出口增速均好于CME的预期。

如果和2019年相比，2021年8月销量比2019年8月销量增长31%，两年复合增长14%。

2021年1-8月挖掘机销量同比增速分别为：97%，205%，60%，3%，-14%，-6%，-9%、-14%。

8月单月下滑14%，相对于7月的下滑9%，下滑幅度有所扩大。

8月大挖销量占比上升1.7pct，中挖和小挖销量占比分别下降0.1pct和1.6pct8月国内市场中挖销量为3670台，同比下降32%，销量占比30%，同比下降0.1pct；小挖销量为6736台，同比下滑34%，销量占比55%，同比下降1.6pct；大挖销量1943台，同比下滑24%，销量占比16%，同比提升1.7pct。

1-8月国内市场中挖销量为6.4万台，同比增长31%，销量占比29%，同比提升3pct；小挖销量为12.8万台，同比增长11%，销量占比59%，同比下降2pct；大挖销量2.6万台，同比增长3%，销量占比12%，同比下降1pct。

下半年宏观经济稳增长压力较大，预计四季度工程机械需求有望迎来边际改善消费疲软、出口增速下行，下半年宏观经济稳增长压力较大。

预计十四五期间的重大基建项目有望在四季度逐步获批和开工。

上半年地方政府专项债发行规模仅为限额的27%，预计下半年将集中提速发行，将有力支持今年四季度和明年一季度重大基建项目推进。

预计国内挖机销量增速在四季度可能有所恢复。

挖机8月出口继续高增长，若明年出口增长50%，可对冲国内10%-22%的下滑8月出口5726台，同比增长100%。

挖机出口销量过去5年CAGR达到52%，预计2021年全年实现6万台以上出口量，同比增长73%，呈现加速趋势。

如果对2022年挖机销量增速采取相对悲观假设（假设2022年增速-10%~0%），若挖机出口能维持50%的增长，则可对冲国内挖机销量10%-22%的下滑。

三一重工等公司有望凭借国际化、数字化、电动化从中国龙头走向全球龙头工程机械为中国当下优势产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。

三一重工等行业龙头将在完成国内的进口替代后凭借国际化、数字化、电动化在全球取得相当的市场份额，从中国龙头走向全球龙头。

投资建议工程机械持续推荐强阿尔法属性的龙头。

重点推荐三一重工、恒立液压、徐工机械；持续推荐中联重科、浙江鼎力、建设机械、杭叉集团、安徽合力。

风险提示基建、地产投资不及预期；挖机出口增速不及预期。