安信证券-天通股份-600330-Q1业绩小幅波动，全年稳定增长可期-190423

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        ■事件：4  月  22  日公司发布  2019  年一季报，实现收入  5.34  亿元，同比下滑  9.7%；实现归母净利润  0.83  亿元，同比增长  0.69%。收入和业绩增速出入主要系公司政府补助同比大幅提升所致。
        ■一季度收入同比下滑，在手订单保障全年增长。公司  2019  年  Q1  实现收入  5.34  亿元，同比下滑  9.7%；实现归母净利润  0.83  亿元，同比增长  0.69%；实现扣非归母净利润  0.41  亿元，同比下滑  43.12%。我们判断公司  2019  年业绩调整主要系  LED  市场增速放缓，公司蓝宝石相关业务波动所致。公司  2019  年  Q1  预收账款  0.89  亿元，同比增长  106.88%，我们预计公司在手订单饱满，全年业绩稳定增长可期。
        ■盈利能力稳定提升，费用率小幅下滑。公司  2019  年  Q1  毛利率、净利率分别为  28.76%、15.51%，同比增长  1.74、1.12  个  pct，公司盈利能力稳定提升。费用率方面，公司合计费用率  16.53%，同比增长  2.94pct；销售、管理、研发、财务费用率分别为  2.15%、6.56%、6.07%、1.74%，分别增减-0.03、2.09、0.21、0.68pct，其中管理费用提升主要系报告期职工薪酬增加所致。
        ■孵化多年，显示设备、光伏设备有望迎来收获期。公司在面板设备领域深耕多年，此前在传统打码、曝光、搬运等设备领域与京东方保持良好合作关系，目前正积极向主设备升级；海宁日报消息，公司子公司天通吉成引进技术人才开发的  AMOLED  邦定设备在  2018  年二季度开始试制；今年  3  月公司在互动平台表示，在  AMOLED  产线上已有相关设备获得批量采购使用。光伏产业下游需求回暖迅速，公司拥有硅生长炉、切磨抛等多个生产设备，预计将受益行业迎来较快发展。
        ■5G通信技术快速普及，布局压电晶体打造新增长级。公司自  2016年起开始投入研发压电晶体业务，主要用作制作声表面波(SAW)器件、红外探测器高频宽带滤波器、高频高温换能器等各种不同功能器件。随着物联网、智能手机、可穿戴终端、5G  等先进电子通信技术普及，压电晶体材料市场需求也将保持增长趋势。根中国压电晶体协会预测，到  2020  年底全球压电晶体需求有望上升至  206  亿美元。近日公司在互动平台表示，SAW  滤波器在  5G  上有大量应用。公司压电晶体材料已形成小批量供货。
        ■投资建议：预计  2019  年-2021  年公司收入增速分别为  51.5%、24.3%和  25.7%，净利润增速分别为  30.8%、26.1%、26.6%，对应  EPS  分别为0.37  元、0.47  元和  0.59  元。公司材料与设备业务协同发展，战略方向清晰，新业务逐步培育成熟，预计未来将持续保持较快增长。维持买入-A  评级，6  个月目标价  11.10  元，相当于  2019  年  30  倍动态市盈率。
        ■风险提示：新业务进展不顺，行业需求下降.