天风证券-精工钢构-600496-订单营收稳健提升，一季度延续高增长-190423

《天风证券-精工钢构-600496-订单营收稳健提升，一季度延续高增长-190423（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-精工钢构-600496-订单营收稳健提升，一季度延续高增长-190423（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        订单规模创新高，一季度持续增长  
        报告期内公司累计新签订单  122.70  亿元，订单总量创历史新高，同比增长19.79%。公司钢结构主业承接额  105.37  亿元，同比增长  18.83%。公司通过  EPC  直营模式承接了绿色集成业务  14.83  亿元，较去年增长  163%。2019  年初，公司承接  23.5  亿元的公共建筑  EPC  工程，EPC  将由此进入跨越发展阶段。2018  年，公司完成  3  单技术授权，合计金额  1.7  亿元，未来有望从钢结构商向技术服务商转型。2019Q1  公司累计承接金额  50.28  亿元，较去年同期增长  61.78%。公司2019  年计划实现业务承接额  150  亿元，同比增长  22%，业绩提升动力充足。
        技术授权业务推进，四季度营收加速  
        实现营业收入  86.31  亿元，同比增长  32%。Q4  实现  30.5  亿元，同增  61%，或因绿色集成业务落地，技术加盟模式拉动。毛利率为  13.67%，同比增长  2.15  个百分点，其中钢结构业务毛利率为  12.64%，同增  2.27  个百分点，或因集中采购原材料等手段降低钢价波动的影响。2019Q1  公司实现营收  22.16  亿元，同增4.13%。
        期间费用率略有提升，归母净利润大幅增长  
        期间费用率为  10.29%，同比增长  0.34  个百分点。其中销售费用率  1.31%，同比下降  0.84  个百分点，或因运输费用大幅下降；财务费用率  1.87%,同比下降  0.40个百分点，或因汇兑由  18  年净损失转为净收益；管理费用率  3.71%，同期下降0.88  个百分点，或因  18  年研发费用单列；研发费用率  3.48%，较同期下降  0.22个百分点。资产减值损失为  6920  万元，同比增长  18.40%，因存货跌价损失及商誉减值损失增加。归母净利润同比大幅增长  193%，但仍不及预期，或因  18  年未确认已签订单合同收入，收入确认时点放在了一季度。公司  2019  年一季度实现归属于上市公司股东的净利润为  10629  万元,同增  320%，处于业绩预告中上沿水平。
        经营性现金流改善，政策利好钢结构业务  
        公司收现比为  1.04，较同期下降  4.12  个百分点；付现比  1.06，较同期降  10.38个百分点，或因公司偿还前期欠款。经营性现金流净流出  2.34  亿元，流出量较同期减少  3.34  亿元。资产负债率为  63.19%，较同期下降  2.45  个百分点，因报告期内定向增发  3  亿股，募集资金  9.57  亿元。
        国家大力推进钢结构装配式住宅的政策下，或将持续拉动厂房、仓库等工业建筑体系投资，利好公司轻型钢结构业务。3  月  27  日住建部发布《关于印发住房和城乡建设部建筑市场监管司  2019  年工作要点的通知》，强调要推进钢结构于住宅建设试点，钢结构行业或将迎来发展机遇。
        投资建议  
        公司订单规模创新高，营收快速增长，但净利润不及预期，我们将  2019-2021  年EPS  分别下调至为  0.22、0.26、0.32  元/股（原  19-20  年  EPS  预期分别为  0.24、0.39  元/股），对应  PE  分别为  17、14、12  倍。考虑到钢结构政策加码，公司  19年业绩仍将快速增长，将原目标价  3.36  元上调至  4.40  元，维持“买入”评级。
        风险提示：政策推动不及预期；项目推进不达预期