国信证券-伊之密-300415-2018年报暨2019一季报点评：业绩符合预期，全年有望稳健增长-190423

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        19Q1  业绩同比增长  7.14%
        公司发布  2018  年报及  2019  一季报，2018  年实现收入  20.15  亿元，同比增长0.33%，归母净利润  1.75  亿元，同比下降  36.35%；2019Q1  实现收入  4.85  亿元，同比增长  2.65%，归母净利润  0.53  亿元，同比增长  7.14%，扣非归母净利润  0.37亿元，同比下降  8.29%，基本符合预期。
        盈利能力略有下降
        2018  年公司毛利率/净利率  34.82%/8.94%，同比下降  2.05/5.08  个  pct，毛利率主要受原材料价格上涨及行业竞争加剧影响，净利率还受费用增加影响。2018年公司期间费用率  24.87%，同比提升  3.29  个  pct，其中销售/管理/财务费用率为  11.88%/11.67%/1.32%，同比提升  1.76/1.10/0.43  个  pct，主要系销售资源投入增加、研发投入加大及固定资产投资带来借款利息支出增加所致。2019Q1期间费用率进一步至  25.96%，主要系研发投入加大及借款增加引起的利息支出增加所致。
        18  年注塑机增速远超行业，19Q1  行业需求回暖
        2018  年注塑机/压铸机收入为  13.33/4.31  亿元，同比变动  18.02%/-31.91%，其中注塑机增速远超行业，显示公司了极强的产品竞争力。具体来看，公司注塑机收入  2018  年上下半年同比增速变动  51.85%/-8.56%，主要受下游行业需求影响，  2019Q1  同比基本持平，显示行业需求企稳回升，；压铸机收入  2018年上下半年同比增速下滑  31.08%/33.12%，主要受汽车行业需求大幅下滑及行业竞争加剧影响，2019  年  Q1  同比略有增长，公司整体业务情况稳中向好。另外，公司  19Q1  新增订单  4.68  亿元，同比微降  2.49%（其中汽车行业订单1.61  亿元，同比增长  14.78%，其余  3C、包装、建材等行业订单都有不同程度下降），预收账款  2.19  亿元，同比增长  28.82%，处于历史最高位，预计公司全年有望保持稳健增长。
        盈利预测与投资建议：
        预计公司  2019-21  年净利润分别为  2.27/2.78/3.42  亿元，对应  EPS  为0.53/0.64/0.79  元，当前股价对应  PE  分别为  16/13/11  倍。维持“买入”评级。
        风险提示：
        下游行业需求大幅下滑；行业竞争情况恶化。