天风证券-通信行业：从Zoom看国内云视频会议行业的发展机遇-190423

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        事件：Zoom近日美股IPO，上市首日上涨72.22%,市值达到159亿美金。
        一、全球云视频会议标杆，飞速发展  
        Zoom于2011年由华人袁征创立，此后经历了高速发展。2013年发布其基础产品Zoom  meetings，可以基于电脑、平板、手机、电话和公司视频会议室多终端无缝接入，实现同时大规模接入、高可靠低延时的视频会议。2013年底即实现2亿分钟的视频会议。2019年月度视频会议时长达到50亿分钟。
        Zoom在2017-2019会计年度期间，收入和净利润均保持高速增长的趋势。2017-2019分别实现收入0.61、1.52和3.31亿美元，2018、2019年分别同比149%和118%。和很多SaaS公司普遍亏损不同，公司在收入体量不大时即实现了盈利，2017-2019年分别实现净利润-1.4、382.2和758.4万美元。2018年跨过盈亏平衡点后，2019年实现净利润同比98.4%的增长。
        二、视频会议行业千亿市场，云和行业化应用是未来的趋势
        Frost  &  Sullivan报告中显示全球视频会议市场的市场规模从2017年到2021年，全球视频会议预计复合年增长率将达到8.3％，2021年达到646亿美元。从细分市场来看，基于云的视频会议将是未来的趋势，也将是未来增速最快的细分领域。Synergy  Research的研究表明，企业协作市场中TeamWork  Apps（团队协作应用）将成为增长最快的市场，2019年增长近60%；CPaaS和VaaS将分别增长约30%。增长最快的供应商包括Slack、twilio、BroadCloud、Zoom、Fuze、Dropbox、RingCentral和LogMeIn（Jive）。
        三、提供极致用户体验，未来大客户、国际化是发展重点  
        如何在云的方式上保证网络的可靠、低延时是核心难题。公司研发了下一代多媒体路由（multimedia  router，MMR）。其可以从zoom全球众多的数据中心选择最优的网络路径来举办会议，丢包率40%仍然可以保持会议畅通。zoom在基础的数据中心上投入巨大，目前已经基于全球13个地区的数据中心提供服务。Zoom的研发团队仍然注重新的产品研发，每年超过200个新的产品功能推出，持续提升用户体验。其视频通讯产品被评为2018年Gartner  Peer  Insights"客户最喜爱的会议解决方案"。  
        从近两年的发展来看，公司中大型客户的拓展快速增长。超过10个员工数的企业客户占比持续提升，从2017年的10900个增长到2019年50800个。  从收入比例2017-2019年分别为69%、75%和78%。客单价超过10万美元的大客户持续增长，2019年收入占比达到30%。  
        从地区分布看，2019年APAC/EMEA地区收入占比18%。公司2019年拓展了加拿大、新加坡、日本等市场。未来国际化也是公司持续发展的重点。
        四、从Zoom看国内视频会议行业的启示：  视频会议市场空间巨大，国内未来有望诞生大体量的视频会议服务商。和Zoom在国内合作的公司将受益，同时板块整体估值有望提升。重点推荐：亿联网络，建议关注梦网集团、二六三、齐心集团、苏州科达（计算机覆盖）、视联动力（科创板申请上市中）等。
        风险提示：云视频行业发展不及预期；竞争加剧