中泰证券-迈瑞医疗-300760-三大业务均衡稳健增长，彩超、化学发光持续高增长-190423

《中泰证券-迈瑞医疗-300760-三大业务均衡稳健增长，彩超、化学发光持续高增长-190423（10页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-迈瑞医疗-300760-三大业务均衡稳健增长，彩超、化学发光持续高增长-190423（10页）.pdf（10页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        事件：公司公告  2018  年年报，实现营业收入  137.53  亿元，同比增长  23.09%，归母净利润  37.19  亿元，同比增长  43.65%，扣非净利润  36.91  亿元，同比增长  43.05%。
        生命信息+医学影像+体外诊断，三大业务均衡稳健增长。2018Q4  单季度实现营业收入  34.74  亿元，同比增长  22.79%，归母净利润  8.23  亿元，同比增长38.21%，扣非净利润  8.45  亿元，基本延续了前三季度的增长趋势；全年来看，公司三大业务板块生命信息、影像和诊断分别占总收入  38%、26%和  34%，基本与往年一致；盈利能力上看，公司综合毛利率  66.57%，同比下降  0.46pp，基本稳定，费用率在公司控费降本策略下，达到  36.56%，同比下降  5.13pp，其中研发投入  14.20  亿元，占营收比重  10.33%，公司整体净利率  27.09%，同比提高  3.81pp。
        生命信息业务市占率稳步提高，麻醉机、灯床塔、除颤仪等延伸品类保持强增长动力。2018  年公司生命信息与支持业务实现收入  52.24  亿元，同比增长23.33%，核心产品监护仪保持  20+%增长，麻醉机、灯床塔、除颤仪等均保持30%以上销量增长。
        高端彩超持续放量，国内市场增速预计超过  30%。2018  年公司医学影像业务实现收入  35.97  亿元，同比增长  22.55%，迈瑞超声系列产品目前已经完全覆盖国内高中低端市场，高端彩超快速进入众多大型三级甲等医院，占比超过10%，国内市场同比增长预计超过  30%。
        化学发光持续高增长，血球、生化稳中求升。2018  年公司体外诊断业务实现营业收入  46.26  亿元，同比增长  23.66%，其中化学发光增速最快，我们预计2018  年新增发光设备装机  1000+台，累计装机量  3000+台，发光试剂销售较2017  年实现翻倍增长。
        盈利预测与估值：我们预计  2019-2021  年公司收入  166.06、198.90、237.82亿元，同比增长  20.74%、19.78%、19.57%，归母净利润  45.52、54.65、65.55亿元，同比增长  22.40%、20.04%、19.96%，对应  EPS  为  3.74、4.50、5.39。目前公司股价对应  2019  年  34  倍  PE，考虑到公司是国内医疗器械龙头企业，规模优势显著，同时在自主研发和外延并购上均具有较强实力，我们认为公司的合理估值区间为  2019  年  35-40  倍  PE，公司合理价格区间为  130-150  元，维持“买入”评级。
        风险提示：中美贸易摩擦相关风险，并购整合风险，行业竞争加剧风险。