安信证券-易华录-300212-上市以来首次Q1现金流转正-190422

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        ■业绩符合预期。公司发布  2019  年一季报，Q1  共实现收入  6.56  亿元，同比增长  21.94%，归母净利润  7721  万元，同比增长  92.52%，扣非净利润  5752  万元，同比增长  50.22%。
        ■上市以来首次  Q1  现金流转正。1）成本方面，毛利率较去年同期进一步提升  0.78pct。2）费用方面，期间费用率较去年同期增加  1.71pct，其中管理费用率增加  2.70pct，主要由于员工工资等研发性投入加大。3）现金流方面，完成经营性现金流净额  2529  万元，同时也实现了上市以来现金流首次在  Q1  的转正。
        ■现金流改善得益于数据湖回款的加快。公司在  Q1  落地了成都、茂名、重庆三地的数据湖项目，同时秦皇岛、赣州、天津、株洲、德州、青岛及延吉数据湖均已进入到建设阶段，部分项目已进入到运营期，因此回款加快。同时传统业务稳步推进，其中天津电子标识项目已完成了阶段性建设，部分缓堵及雪亮工程项目也逐步进入到验收期，上述项目有效地推动了公司业绩增长和现金流改善。借助数据湖战略，公司产业结构不断优化，项目质量及验收进度持续提升，也有效加速了存货及应收账款的消化。
        ■投资建议：预计  2019  年~2020  年  EPS  分别为  1.11  元、1.57  元。维持“买入-A”评级，6  个月目标价  38  元。
        ■风险提示：数据湖落地进度低于预期；现金回款改善未能持续