中泰证券-精测电子-300567-Q1高速增长，半导体+新能源业务加快发展-190423

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        投资要点
        事件：公司  2019  年  4  月  22  日公告  2018  年年以及  2019  年一季度业绩季报，其中  2018  年全年业绩增长  55%，2019  年  Q1  业绩同比增长  66%。
        点评如下：
        业绩符合预期，OELD  检测和  AOI  等大增驱动增长。公司  4  月  22  日公告  2018年年报及  2019  年一季度季报，其中  2018  年公司实现营收  13.9  亿元，同比增长  55.24%；业绩  2.89  亿元，同比增长  73.19%。分业务看：（1）AOI  光学检测系统营收  5.5  亿元，同比增加  35.73%，营收占比  39.61%；(2)OLED  检测系统实现营收  2.29  亿元，同比增长  923%，营收占比  16.48%；(3)平板显示自动化设备营收  2.65  亿元，同比增长  193%，营收占比  19.07%；(4)模组检测系统  2018年营收  2.97  亿元，同比下降  10.37%。盈利能力:毛利率  51.21%，同比增加  4.55个百分点主要是  AOI  和平板自动化毛利率同比增加  12%+，另外公司  2019Q1  营收  4.5  亿同比增加  119%，净利润  0.81  亿，同比增加  66%，基本符合预期，另外公司存货同比增长  56%主要是规模和在手订单依然快速增长。
        以面板为主体，半导体+新能源两条业务加快发展。公司  2018  年初步完成半导体测试和新能源测试领域布局，进一步确定成为“显示、半导体、新能源行业以测试设备为核心的全球领先的综合服务提供商”的目标。具体措施如下：
        1、半导体领域：技术上，公司以椭圆偏振技术为核心开发了适用于半导体工业级应用的膜厚测量以及光学关键尺寸测量系统；执行端上海全资子公司精测已在光学、激光、电子显微镜等三个产品方向完成团队组建工作，部分产品研发及市场拓展亦取得突破。
        2、新能源板块：技术上，公司开发完成针对锂电池行业的电芯化成分容制程、模组检测系统和BMS检测系统；执行端公司设立武汉精能，布局新能源测试领域，2018年武汉精能已实现小批量订单，部分客户的认证工作卓有成效。后续武汉精能将加快推进功率电源和大功率电池的检测技术研发和市场开拓，努力实现业务快速发展。
        可转债项目带来新动能，目前有序推进中。公司此前  2018  年  12  月公告可转债募集获中国证监会发审委通过，募集不超过  3.75  亿元资金用于“苏州精濑光电有限公司年产  340  台套新型显示智能装备项目”:包括  60  台  TFT  小尺寸及OLED  后工程自动化检测设备、60  台  TFT  大尺寸后工程自动化检测设备、90  台TFT  前工程  AOI  及宏观/微观检查机、60  台  OLED  前工程自动化检测设备及  70台配套设备，全部投产有望实现  8.8  亿，年利润总额  1.5  亿，带来新的业绩动能。从  2019  年  Q1  在建工程通增加  314%，公司可转债项目有序推进中。
        盈利预测：我们维持公司  2019/2020  年营收  20.67/28.35  亿元，业绩  4.06/5.51  亿元，对应  EPS  2.48/3.37，对应  2019/2020  年  PE  31/23，我们长期看好公司在面板设备检测、半导体设备检测、新能源领域等打造国内稀缺竞争力强的设备制程中综合良率管理专家，维持“买入”评级。
        风险提示：下游面板投资低于预期；OLED  和半导体客户拓展不及预期