民生证券-中国联通-600050-2019年一季报点评：利润快速增长，正式迈入5G时代-190424

《民生证券-中国联通-600050-2019年一季报点评：利润快速增长，正式迈入5G时代-190424（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-中国联通-600050-2019年一季报点评：利润快速增长，正式迈入5G时代-190424（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

          一、事件概述
        公司发布  2019  年一季报：2018  年公司实现收入  731.47  亿元，同比下降  2.39%；归母净利润  16.25  亿元，同比增长  24.8%。
        二、分析与判断  
        业绩快速增长，毛利率显著改善
        2019  年第一季度，公司继续深化实施聚焦创新合作战略，积极推进互联网化运营，全面深化混合所有制改革。受到提速降费和市场竞争加剧的影响，公司整体收入略有下滑，但主营业务仍呈增长态势。公司一季度毛利率  28.65%，同比提升  2.2%，成本管控效果显著，净利润快速增长。
        产业互联网收入高速增长，创新业务取得成效
        2019  年第一季度，移动出账用户净增  810  万户，达到  3.23  亿户；其中  4G  用户净增  1052  万户，达到  2.30  亿户。移动出账用户  ARPU  为人民币  41.2  元，比去年同期有所下降。移动主营业务收入比去年同期下降  5.2%至人民币  393.73  亿元。固网宽带用户净增  151  万户，达到  8,239  万户，固网宽带接入收入为人民币  103.32  亿元。得益于创新业务快速增长拉动，固网主营业务收入达到人民币  269.19  亿元，比去年同期上升  9.4%。2019  年第一季度，产业互联网主营业务收入为人民币  86.61  亿元，比去年同期上升  47.4%，持续保持快速增长。
        资本开支加大，正式迈入  5G  时代
        公司  2019  年资本开支较去年有所上升，预计投入  580  亿元，同比增长  30%，其中用于  5G  投资  60-80  亿元。公司一季度进行  40  余万站  4G  基站招标，用于提高覆盖面积、为  5G  建设做准备。此外，公司在今日举办的全球产业链合作伙伴大会宣布将在  40  个城市开通  5G  试验网络，并正式发布  5G  品牌“5G?”，标志着正式迈入5G  时代。
        三、盈利预测与投资建议  
        目前发牌预期不断强化，看好公司深化改革、不断创新的战略发展方向，以及云计算、物联网带来的业务附加值的提升。预计  2019-2021  年  EPS  分别为  0.19、0.26  和  0.33元，相应  PE  分别为  37  倍、27  倍和  21  倍。公司近三年  PE  最低值为  26  倍。维持“推荐”评级。
        四、风险提示：  
        新业务拓展不及预期；混改不及预期。