财通证券-中新赛克-002912-业绩符合预期，成长动能显现-190421

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        事件描述：
        公司于2019年4月19日晚发布2018年年度报告，期间实现营业收入6.91亿元，同比增长38.85%；归属上市公司股东净利润2.05亿元，同比增长54.73%；归属上市公司股东的扣除非经常损益的净利润1.97亿元，同比增长59.69%。
        研发+销售共振，未来成长可期
        报告期内，造成公司扣非净利润增速远超营收增速的主要原因系1）公司严格执行资金计划导致利息收入较去年同期增长3493.16%，达到0.26亿元；2）费用端实现优化，2018年公司管理费用为0.56亿元，同比增长仅17.57%，远低于营收增速（管理费用率较去年同期下滑0.53pct）。同时，公司在原有网络可视化采集还原技术优势下，不断拓展大数据等新业务，并加大研发及销售的双向投入（研发及销售费用增速分别为40.66%、34.96%）。我们认为，销售渠道的不断完善将与新业务形成共振，在行业高景气的背景下，未来成长可期。
        正逢行业高景气，渠道建设再添动力
        公司收入获得高速增长的主要原因是数据流量的持续增长和协议、通信制式的升级，促使政府加大对可视化设备的采购力度。网络可视化基础架构对企业产品性能及研发能力有较高的技术门槛，也存在着明显的客户粘性，市场壁垒性较高。而公司作为网络可视化设备龙头，在拥有健全的国内外销售渠道的基础上，持续高研发投入夯实产品竞争力，研发占比均高于20%,构建了深厚的护城河。目前，政府部门对于互联网内容的监管仍处于起步阶段，随着监管力度的加强，政府部门将持续扩大对网络可视化产品的采购力度，有望进一步带动公司网络可视化产品收入的高增长。
        盈利预测及投资建议
        我们预计公司2019-2021年净利润2.87亿元、3.86亿元、5.23亿元，对应EPS为2.69元、3.61元、4.90元，对应PE为37.6倍、27.9倍、20.6倍，维持"增持"评级。
        风险提示:网络可视化市场需求不及预期；政府采购预算波动。