东莞证券-艾德生物-300685-2019年一季报点评：归母净利快速增长30.46%，业绩符合预期-190423

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        投资要点：
        事件：公司公布了2019年一季报，一季度实现营业收入1.19亿元，同比增长34.11%；实现归母净利润3258.63万元，同比增长30.46%；实现扣非归母净利2625.83万元，同比增长24.38%，业绩符合预期。
        点评：
        Q1毛利率有所下滑，期间费用率略降。2019年一季度，产品销售推动公司收入和利润实现快速增长。毛利率方面，公司2019Q1毛利率同比下滑1.38个百分点，主要是由于多基因联合试剂单位成本较高。期间费用方面，销售费用同比增长36.78%，研发费用同比增长49.17%，财务费用受外币汇兑损益的影响同比下降41.47%，总的期间费用率同比下降0.33个百分点。公司扣非净利增速慢于归母净利增速，主要是由于2019Q1政府补助同比大幅增加，导致其他收益同比增长74.34%至593.46万元。
        行业发展潜力大，公司业务领先，有望分享行业成长红利。随着我国抗肿瘤靶向新药研发不断推进、更多抗肿瘤靶向药纳入医保、患者用药渗透率提高，能有效提高用药效率和疗效、节省患者和医保支出的伴随诊断产品也将快速增长。公司是伴随诊断领先企业，具有针对EGFR、KRAS、ALK、BRAF等靶点的检测试剂产品，客户包括300多家大中型医疗机构,已涵盖绝大多数肺癌和结直肠癌等患者就诊的医院，有望分享行业成长红利，并继续发挥领先优势，扩大市占率。
        聚焦研发，新产品有望推动业绩快速增长。2018年，公司研发投入7833.63万元，同比增长54.12%，在营业收入中占比17.84%。公司2014年以来研发支出的营收占比均超过15%，表明公司对研发的高度重视。同时，公司2014年以来研发支出费用化比例为100%，对研发支出的会计处理谨慎。公司重视研发，2018年多个基于完全自主知识产权的ADx-ARMS?、Super-ARMS?、ddCapture?技术平台研发的产品获得NMPA批准上市。公司以伴随诊断试剂标准审评的ctDNA检测试剂盒、肺癌多基因联合检测产品、以及两个癌种、5个伴随诊断、10个基因的NGS产品获批。公司获批的新产品有望借助已有的销售渠道实现快速放量，推动公司产品结构升级和业绩快速增长。
        给予谨慎推荐评级。预计公司2019、2020年的EPS为1.12元和1.41元，对应PE分别为45倍和36倍，给予谨慎推荐评级。
        风险提示。产品降价、研发失败等风险。