华泰证券-天通股份-600330-电子材料稳扎稳打，高端装备潜力可期-190423

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        事件：2019Q1  归母净利润  0.83  亿元，符合预期
        公司发布  2019  一季报，报告期实现营收  5.34  亿元，同比减少  9.70%；归母净利润  0.83  亿元，同比增加  0.69%，扣非归母净利润  0.41  亿元，同比减少  43.12%，环比  2018Q4  增加  10.81%，符合预期。营收减少主要受到材料下游需求不景气的影响；2019Q1  毛利率同比提升  1.74pct，销售期间费用率同比降低  2.94pct。我们看好公司在电子材料和高端装备的协同产业布局和项目执行能力，尤其是近年在装备业务上的突破。预计  19-21  年  EPS分别为  0.37/0/46/0.54  元，维持“增持”评级。
        电子材料：LED  衬底需求下行，磁材客户结构改善续增长
        19Q1  营收同比减少，我们认为主要由于材料下游需求不景气所致。2018公司蓝宝石营收同比增长  55%，主要由于产能提升销售上量；但从  17  年底至今蓝宝石下游的  LED  芯片持续降价，我们认为  18Q4-19Q1  公司用于LED  衬底的蓝宝石销售受到影响并将持续到  19  年底；18  年报显示未来公司将加大的晶体材料在高端手表、移动终端盖板、摄像头保护片等窗口材料应用的推广，有望减弱需求下滑带来的影响。18  年磁材业务营收同比增长  6%，磁材下游相对分散，我们认为公司长期在无线充电、电动汽车、NFC  等新应用市场的积累，有望抵御  19  年部分传统磁材需求下行的影响。
        光伏单晶炉：19  年行业需求复苏龙头扩产，晶体装备优势明显
        电力发展“十三五”规划指出到  2020  年底，太阳能发电装机要达到  105GW以上，即“十三五”期间光伏装机  CAGR  为  19.4%。太阳能发展“十三五”规划提出到2020年，光伏发电电价水平在2015年基础上下降50%以上，在用电侧实现平价上网目标。经过  18  年光伏新政影响后，19  年产业复苏、需求恢复增长，部分龙头企业开始扩充产能，行业景气度亦逐步向上游光伏装备传导。单晶产品由于其效率优势，并随着  PERC  技术的产业化推进，市场渗透率有望快速提升。天通凭借在晶体生长工艺和装备上的长期积累，在光伏单晶炉优势明显，有望受益于此次下游扩产周期。
        显示设备：OLED  模组段绑定设备开发完毕，有望受益国内  OLED  建设潮
        赛迪数据显示，12-18  我国平面显示市场持续增长，其中大尺寸  LCD  和中小尺寸  OLED  成为主要增长点，19-20  年  OLED  有望迎来投资高峰。作为最早开始显示设备国产化的单位之一，天通为国内主要显示面板制造厂商提供各世代产线的光检和搬送配套设备，广泛用于  TFT-LCD  和OLED  等显示领域。18  年报显示公司  OLED  模组段绑定设备，已完成技术和产品开发，待客户验证。
        看好公司业务布局，维持“增持”评级
        我们维持原有预测，预计  19-21  年营收  32.67/36.49/40.72  亿元，归母净利润  3.68/4.61/5.33  亿元。对标公司  2019Wind  一致预期的  PE  值平均数为29X，我们按  19  年归母净利润给予  28-30XPE，目标价维持  10.36-11.10元。我们看好公司的产业布局和执行能力，维持  “增持”评级。
        风险提示：蓝宝石需求增速下滑；半导体、显示客户测试不及预期。