光大证券-新华百货-600785-2019年一季报点评：业绩符合预期，购物中心业务发展顺利-190423

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        ◆公司1Q2019  实现营收22.43  亿元，归母净利润同比增长16.35%
        4  月23  日晚，公司公布2019  年一季报，1Q2019  实现营业收入22.43亿元，同比减少0.75%，降幅小于4Q2018  下降的4.36%。1Q2019  实现归母净利润1.13  亿元，折合成全面摊薄EPS  为0.50  元，同比增长16.35%。1Q2019  实现扣非归母净利润1.10  亿元，同比增长18.09%，而4Q2018扣非归母净利润同比减少35.12%。业绩符合预期。
        ◆1Q2019  综合毛利率上升2.22  个百分点，期间费用率上升1.43  个百分点
        1Q2019  公司归母净利润实现增长的主要原因是：毛利率上升幅度显著高于费用率。1Q2019  公司综合毛利率为22.43%，较上年同期上升2.22个百分点。1Q2019  公司期间费用率为16.31%，较上年同期上升1.43  个百分点，其中，销售/  管理费用率分别为13.24%/  2.39%，较上年同期分别上升0.92/  0.28  个百分点。1Q2019  财务费用率为0.68%，较上年同期上升0.23  个百分点，主要系公司支付贷款利息及各类支付方式手续费增加。
        ◆在银川大力发展购物中心，区外门店尚处于培育期
        宁夏地区零售市场的竞争日趋激烈，公司为了保持优势，2018  年在银川市金凤区开立CCpark  店，在银川市兴庆区开设CCmall  店，两家店经营面积合计近15  万平米，大幅增强了公司的购物中心业态。在宁夏周边地区，公司近年来在内蒙古、甘肃、陕西及青海开立的店铺培育期较长，尚未实现盈利。1Q2019  公司新开6  个超市、1  个电器店。截至2019  年3  月底，公司共经营11  个百货店（含购物中心）、150  个超市、100  个电器店。
        ◆维持盈利预测，维持“增持”评级
        公司近期大力发展购物中心，有望维持区域零售龙头的地位，大股东物美集团有能力在管理等方面给予支持，公司营收降幅逐步收窄，我们维持对公司2019-2021  年EPS  的预测，分别为0.70/  0.79/  0.89  元。公司当前PE（2019E）和PB（2019E）都显著低于近三年平均水平，维持“增持”评级。
        ◆风险提示：公司在宁夏的优势地位受到冲击，经济后周期影响消费需求。