平安证券-东诚药业-002675-一季度延续高增长，2019将迎来配置证发放高峰-190424

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        事项：  
        公司公布2019年一季度报告，实现收入5.34亿元，同比增长33.67%；实现归母净利润6452万元，同比增长48.66%；实现扣非后归母净利润6873万元，同比增长49.51%。EPS为0.08元。公司业绩基本符合预期。
        平安观点：  
        受安迪科并表影响，公司业绩维持高增长：2019Q1  公司实现收入  5.34亿元，同比增长  33.67%，实现归母净利润  6452  万元，同比增长  48.66%，维持高速增长，主要受安迪科并表影响。2019Q1  公司毛利率  59.26%，较  2018Q1  提升  8.51  个  pp，较  2018  全年提升  1.95  个  pp，我们认为主要是公司制剂品种收入占比持续提升，而制剂毛利率高于原料药毛利率。2019Q1  公司费用率为  38.71%，较  2018Q1  提升  5.75  个  pp，一方面受两票制高开销售费用率提升影响，另一方面是借款利息增加、汇兑收益减少所致。
        引进国投聚力，核医学拓展如虎添翼：公司控股股东东益生物及实际控制人由守谊合计向嘉兴聚力转让公司  5%股权，嘉兴聚力是由国投聚力作为执行事务合伙人的专业投资机构，转让价为  9.63  元/股，总金额  3.86  亿元。国投聚力是国资委并购投资基金的管理公司，设立目的包括促进混改、助推产业升级等，其对公司的入股和合作具有重大意义，意味着核医学行业在一系列政策红利下的发展前景被充分认可，国有资本开始重视并意图助推核医学产业的发展，未来在国投系资本的助力下，公司核药房建设布局将进一步加速。
        2019  年预计迎来配置证发放高峰，公司率先享受政策蛋糕：2018    年  4月，国家卫健委发文，正式将  PET-CT    调整为乙类医疗设备，配置证发放机构由国家卫健委下放至省级，并出台配置规划，计划  2020    年底，全国  PET-CT    装机量达到  710    台（新增  377    台）。目前全国存量  PET-CT  远远不能满足临床需求，政策放开后，各省均已出台细则，我们预计  2019  年将是  PET-CT    配置证发放的高峰。作为  PET-CT    检查必须注射的显影剂，F18-FDG    市场规模也有望随着  PET-CT    装机量的增长和检测人次的增加而获得快速增长。由于  F18-FDG    短半衰期的特性，企业需建设全国性的生产和销售网络（核药房），借助国投的强大助力，东诚药业有望在核药房的建设上取得持续领先。  
        被低估的核医学龙头，维持“强烈推荐”评级：2019  年药品行业进入集采时代，核素药物由于其高壁垒和政策免疫性，未来的确定性更强，投资价值凸显。配置证政策松绑，有望释放出核医学行业被压抑的巨大市场，云克注射液后劲充足打破市场担忧，核药房网络布局进度领先，未来自主研发叠加海外品种引进丰富产品线。维持预计  2019-2021  年  EPS  为  0.47、0.60、0.76  元，维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：1）原料药波动风险：原料药价格有一定波动性，但占比已经很低；2）核医学市场放量速度低于预期；3）研发风险：在研品种能否顺利获批具有不确定性。