东兴证券-精测电子-300567-2018年报点评：面板检测高增长，新业务布局完成-190423

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        投资要点：
        事件：公司发布2018  年年度报告，公司2018  年实现营业收入13.9  亿元，同比增长55.24%，实现归属母公司股东的净利润2.89  亿元，同比增长73.19%，拟10  股派发现金红利5  元，以资本公积金向全体股东每10  股转增5  股。
        公司同时发布2019  年一季报，实现营业收入4.5  亿，同比增加119.11%，归母净利润8087  万元，同比增加65.53%。
        模组和面板检测系统收入降低，OLED  检测系统收入大幅增长。分产品看，模组检测系统和面板检测系统收入分别为2.98  亿和0.34  亿，同比降低10.37%和2.87%，AOI  光学检测系统收入5.5  亿，同比增长35.73%，OLED检测系统收入2.3  亿，同比增长923.6%，OLED  检测系统实现大幅增长。从产品毛利率看，模组检测系统为60.7%（+0.04pct），维持在很高的位置，得益于公司在模组检测领域的龙头地位，选取毛利率高的产品舍弃毛利率低的产品，优化产品结构；AOI  光学检测系统毛利率为48.32%（+12.44pct），产品毛利率大幅提升。OLED  检测系统毛利率为52.4%（-13.1pct），随着国内OLED  产线逐步开工建设，OLED  检测系统将持续迎来大幅增长，并使毛利率进入稳定阶段。
        研发持续高投入，半导体和新能源测试领域初步布局完成。2018  年公司研发投入1.72  亿元，较上年增加47.11%，占营业收入12.4%，研发投入维持在较高水平。高额的研发投入除了加强原有的平板显示检测实力，在新兴的OLED  领域研发了全自动OLED  Cell  老化系统，推出OLED  全自动工站，同时在半导体和新能源测试领域完成初步布局：半导体领域开发了膜厚测量以及光学关键尺寸测量系统，新能源版块开发完成针对锂电池行业的电芯化成分容制程、模组检测系统和BMS  检测系统。
        存货及预收款项创新高，公司在手订单饱满。2018  年末公司存货4.02  亿，同比增长了148%，其中最大部分为2.33  亿的在产品，占比58%。预收款项增长1428%，达2.6  亿元。存货的高涨主要来源于公司规模和在手订单的快速增长，公司加强备货，预收款项的大幅增加也明确显示了公司大幅增加的在手订单，在手订单饱满对19  年业绩提供强支撑。
        盈利预测与投资评级：我们预计公司2019  年-2021  年实现营业收入分别为20.2  亿元、26.9  亿、34.4  亿元；归母净利润分别为4.08  亿元、5.71亿元和7.39  亿元，在不考虑摊薄的情况下，EPS  分别为2.5  元、3.5  元和4.5  元，对应PE  分别为32X、23X  和18X。维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：面板投资不及预期，新业务扩展低于预期。