安信证券-沪电股份-002463-一季度业绩维持高速增长，5G打开成长空间-190423

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        ■事件：公司发布  2019  年一季报，公司实现营业总收入  1,363,278,032元，同比增长  16.61%；实现归属于上市公司股东净利润  162,451,125  元，同比增长  131.47%。
        ■公司毛利率水平持续提高，业绩表现良好。2019  年第一季度公司实现净利润  162,451,125  元，同比增长  131%，主要原因在于公司在第一季度的营收和毛利率均有增长。一方面，2018  年公司通讯板业务整合，青淞厂得以专注发展高端产品线，具有较高毛利率，带动公司通讯板业务整体毛利率水平的提高；另一方面，公司深耕安全性、高端汽车板业务多年，使得公司汽车板业务在汽车销量衰减的情况下保持增长。据  Prismark  预计  2019  年中国  PCB  产值约为  337.44  亿美元，同比增长约  3.2%，公司营收增速远超行业平均水平。
        ■保持高研发投入，5G  时代稳固竞争优势。2019  年第一季度公司研发费用  68,566,322  元，同比增长  26.5%，超越营收增速（16.61%），公司对研发投入的重视使得其产品在市场上具有领先的技术优势。在无线接入领域，公司前期投入研发的部分  5G  基站产品已可实现批量交付，保持较高的研发投入水平使得公司可以提前开始布局下一代的产品的预研。在汽车电子领域，公司投入的研发费用将主要用于提高汽车板安全性，为后续汽车电子市场需求恢复做准备。
        ■投资建议：考虑到  5G  市场的快速启动，我们预计公司  2019  年-2021年  的  收  入  增  速  分  别为  30.7%、26.8%、20.2%，净利润增速分别为35.8%、38.3%、32.8%；维持买入-A    的投资评级，  6  个月目标价格13.20  元。
        ■风险提示：5G  商用进展低于预期，汽车板销量低于预期。