安信证券-新集能源-601918-一季报符合预期，管理费用与资产减值下降明显-190423

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        ■事件：2019  年  4  月  23  日，公司发布  2019  年一季报，报告期内公司实现营业收入  22.86  亿元，同比增长  1.05%；归属于上市公司股东的净利润  4.08  亿元，同比增长  14.65%。
        点  评
        ■一季度业绩符合预期：公司实现营业收入  22.86  亿元，同比增长1.05%，环比增长  13.71%；归属于上市公司股东的净利润  4.08  亿元，同比增长  14.65%，环比增长  163.03%。销售毛利率为  40.27%，同比下降  4.04  个百分点，环比下降  1.39  个百分点。
        ■煤炭量增价减，盈利能力下滑：一季度公司生产原煤462.6  万吨，同比下降  0.36%，环比增长  5.18%，生产商品煤  398.42  万吨，同比增长1.22%，环比增长  8.45%。实现商品煤销量  398.72  万吨，同比增  6.13%，环比增  11.41%。测算商品煤综合售价为  463.59  元/吨，同比下降8.59%，环比下降  0.81%。吨煤销售成本为  287.66  元/吨，同比增长  11.16%，环比下降  9.10%。煤炭业务实现毛利率  37.95%，同比下降  11  个百分点，环比增长  5.7  个百分点。
        ■发电量同比下降，电价小幅提升：一季度公司发电量  27.3  亿度，同比下降  6.98%，环比增加  22.59%，上网电量26.02  亿度，同比下降7.05%，环比增长  23.08%。平均上网电价  0.3097  元/度，同比增长  0.28%，环比下降  4.1%。
        ■管理费用和资产减值显著下降：报告期内，公司管理费用为  7373.40万元，较上年同期减少  53.66%，主要原因  2018  年管理费用中人工成本较上年同期减少；资产减值损失为-6，598.96  万元，较上年同期减亏  8，377.12  万元，主要原因是公司销售上年末库存商品煤，存货跌价准备转入当期损益影响。
        ■板集矿恢复建设，内生增长有望：据公告，公司板集矿（300  万吨/年），已经于  2018  年  10  月  16  日正式复工建设，预计建设工期  25.7  个月，预计将在  2021  年年初投产。
        ■投资建议：增持-A  投资评级，6  个月目标价  4.20  元。我们预计公司2019  年-2021  年的归母净利分别为  10.93  亿元、11.34  亿元、12.09亿元，对应  EPS  分别为  0.42、0.44、0.47。
        ■风险提示：煤炭价格大幅下跌，需求下滑，发电量下滑