华创证券-石基信息-002153-2018年报点评：云化业务值得高度期待-190424

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        事项：
        公司发布2018  年报，实现营业收入30.98  亿元，同比增长4.60%；归母净利润4.63  亿元，同比增长10.61%；扣非归母净利润4.12  亿元，同比增长5.61%。
        评论：
        业绩符合预期，研发投入持续加大。公司实现营业收入30.98  亿元，同比增长4.60%，其中酒店系统业务和零售业务实现快速增长，同比增速分别为16.59%和16.72%。公司归母净利润4.63  亿元，同比增长10.61%，大体符合我们预期。值得关注的是，18  年公司研发投入同比增长52.31%，达4.38  亿元，占营收比重为14.13%，我们判断主要由于对SaaS  业务的研发投入增幅较大。
        SaaS  业务有望迎来快速突破。新一代云POS“Infrasys  Cloud”已经成功成为洲际、凯悦、半岛、马可波罗等多家全球知名国际酒店集团的系统标准，取得里程碑式进展。目前已有140  多家海外中小酒店使用了石基的Hetras  云PMS解决方案，为全球连锁酒店开发酒店SaaS  平台项目进入开发阶段，预计2019年年中左右投入测试。2018  年12  月，不计私有云和HOST（托管）方式软件收入，公司SAAS  业务实现月度可重复订阅费（MRR）1,705.25  万元；2018年度可重复订阅费（ARR）1.85  亿元，同比增长69.43%。
        平台化业务发展态势良好。平台化战略实质上是公司利用直连技术，对酒店、餐饮、零售等业务领域累积的流量进行变现。公司全部客户的年营业额超过5万亿元，可挖掘价值巨大。18  年支付平台流量保持快速增长，客户与支付宝和微信直连的支付交易总金额超过1,100  亿元，同比增长126%。畅联预订平台技术进一步提升，18  年畅联有效直连产量超过683  万间夜，比上年同期产量同比增长30%。
        投资建议：我们看好公司“平台化+国际化”战略，维持预测公司2019-2020年归母净利润为5.36  亿、6.24  亿元，同时预测2021  年归母净利润为7.52  亿元，对应PE  为62  倍、53  倍、44  倍，维持目标价为40.5  元，维持“强推”评级。
        风险提示：云PMS  产品研发进展缓慢、海外市场竞争加剧。