安信证券-久远银海-002777-业绩符合预期，经营性现金流大幅提升-190424

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        业绩符合预期，经营性现金流大幅提升。公司  2018  年实现营业收入  8.64  亿元，同比增长  25.16%；净利润  1.19  亿元，同比增长  30.73%；拟向全体股东每  10  股转增  3  股并派发现金红利  2.5  元（含税）；公司  2018  年经营活动产生的现金流量净额达到  2.21  亿元，同比增长  58.72%。
        主业保持良好增长势头，军民融合业务同比下降。分业务来看，医疗医保业务2018  年实现营收  3.16  亿元，同比增长  37.53%；智慧城市与数字政务业务实现营收  4.98  亿元，同比增长  41.58%；军民融合实现营收  0.43  亿元，同比下降  48.26%。
        医疗健康业务线取得阶段性进展。1）医保：公司持续夯实医保核心业务，并大力拓展“互联网医保”及“医保大数据”。成功实施了天津“金医宝”、四川医保  App、昆明药店“扫码付”等“互联网医保”项目，助力医保便民服务的深入推进；成功实施了吉林省医保局大数据平台、云南省部分省市医保  DRGs  平台等“医保大数据”项目，助力医保治理现代化和医保支付方式改革；2）医疗：公司以大数据和人工智能为发展为契机，打造新一代医疗健康解决方案和产品。公司相关产品和解决方案支撑着四川省、云南省及重庆市等  10  余家三甲医院和2000  余家中小医院  HIS  平台的稳定运行；3）医药：公司正在进军慢病管理市场，融合医保支付、慢病用药、医疗服务等内容，建设覆盖慢病诊疗、管理、干预、药品保障等的全过程管理服务平台，并已在天津市门诊特殊疾病慢病用药服务平台落地。
        联手平安，共拓医保控费蓝海市场。参考此前发布的深度报告《久远银海：执控费“利器”，破医疗“困局”》，医保控费的核心是最大化地发挥支付方在医疗产业中的强势地位，以临床诊疗规范及卫生经济学证据为依据，监督管控医疗质量和医保费用相关情况，而  IT  系统将成为支付方医保控费的核心抓手。政府组建医疗保障局，加速推进医保控费。平安医保科技是医保控费领域核心参与者，公司将联手平安，共拓医保蓝海控费市场。
        投资建议：公司作为国内人社信息化龙头，平安医疗生态圈的重要拼图，以支付为杠杆，执控费“利器”，携手支付方（商保、社保）共同破解现有医疗困局。我们看好公司基于自身在人社的强资源禀赋，借助平安在医疗健康领域的生态势能，实现业务的升级和腾飞。预计  2019、2020  年  EPS  为  0.92、1.2  元，维持买入-A  评级，6  个月目标价  50  元。
        风险提示：行业发展低于预期；行业竞争加剧导致毛利率下降。