东兴证券-冀东水泥-000401-2019年一季报点评：区域需求释放，受益雄安建设和京津冀一体化-190424

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        投资要点：
        2019  年第一季度公司实现营业收入  50.08  亿元，同比增加47.74%，实现归属于上市公司股东的净利润  0.45  亿元，同比增长  107.72%。每股收益为  0.03  元，同比增长  0.39  元。
        量增为主涨价为辅带动营业收入上涨。2019  年第一季度公司营业收入较上年同期增长  47.74%，主要是销量增长带动，2019  年1  季度公司水泥和熟料销量为  1415  万吨，同比增长  32.37%，综合价格涨幅在  10%左右，主要是区域的水泥需求较旺。公司和金隅股份特别是在京津冀地区市场占有率高。
        期间费用率略有下降，盈利能力改善明显。2019  年一季度公司毛利率为  33.01%，同比上升  6.88  个百分点，主要是公司水泥熟料产品销售量价齐升，同时这也使得费用率明显下降，公司期间费用率为  31.68%，同比下降  23.13  个百分点。其中，销售费用率为  4.53%，较上年同期降低  0.65  个百分点；管理费率为20.81%，较上年同期下降  14.54  个百分点；财务费用率为  6.34%，较上年同期降低  7.94  个百分点。在公司毛利率上升和期间费用率下降的情况下公司一季度净利率  2.15%，同比上升  29.59  个百分点，公司单季度  ROE  为  0.31%，同比上升  5.30  个百分点。
        市场控制力强，受益京津冀一体化和雄安建设。金隅冀东在河北产能占比达到  53.32%，北京和天津占比  100%。公司作为区域水泥龙头的具备一定的市场控制力。同时公司充分受益京津冀一体化，2019  年河北计划完成投资  7000  亿元左右，城轨线路  3条，铁路  13  条。2019  年  3  月河北固定资产累计投资增速  5%，保持平稳，北京和天津增速大幅改善，一改  2018  年的负增长，增速达到  16.9%和  26.1%。雄安建设基建先行，交通轨道，基础设施建设拉动水泥需求，冀东水泥最大受益雄安新区的建设。
        盈利预测和投资评级：预计公司  2019  年到  2021  年的  EPS  分别为  2.06  元、2.41  元和  2.57  元，对应PE  分别为  8  倍、7  倍和  7  倍，考虑到公司区域市场优势明显，区域需求进入释放阶段，受益于雄安、京津冀一体化和环保政策。维持公司“推荐”的投资评级。
        风险提示：政策推进速度及市场需求持续性不及预期。