上海证券-龙净环保-600388-2018年年报点评：非电业务拓展顺利，公司业绩稳健增长-190424

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        动态事项  
        公司发布  2018  年年度报告。2018  年公司实现营收  94.02  亿元，同比增长  15.90%，归属于上市公司股东的净利润为  8.01  亿元，同比增长  10.62%，归属于上市公司股东的扣除非经常损益的净利润为  7.03亿元，同比增长  6.83%，业绩符合预期。基本每股收益为  0.75  元。2018年度利润分配预案为每  10  股派息  1.7  元（含税）。
        公司点评  
        坚守主业，非电业务拓展顺利  
        公司主营业务除尘器及配套设备营业收入实现  57.42  亿元，同比增长  25.11%，脱硫脱硝工程项目实现营业收入  29.82  亿元，同比略降6.55%。非电业务放量，订单占比提升，2018  年新增订单合计  130  亿元，同比增幅  38.30%。其中非电行业新增订单  83  亿元，占比达到63.85%，实现了从传统火电向钢铁、水泥、焦化等非电领域烟气治理的转型。作为老牌烟气治理龙头企业，公司技术储备丰富，自主研发的干法脱硫集成气相  COA、集成  SCR  钢铁烧结超低排放工艺技术，实现规模性成功投运，取得首钢京唐、唐钢集团、中铁装备、文丰钢铁等十几家钢铁烧结超低排放合同，技术优势显著。随着烟气治理市场重心继续转向非电，非电超低排放改造需求持续释放，看好公司未来业绩稳健增长。
        布局非气新领域，新兴业务取得突破  
        公司积极拓展非气环保领域业务，全年新签  VOCs  合同  1.37  亿元，土壤修复合同  0.17  亿元，管带输送合同  3.04  亿元，工业污水处理合同  1.81  亿元，公司新兴业务取得实质性突破。公司已成功申请水治理、固废处理、污染修复工程  3  项乙级设计资质，并计划在非电细分领域治理技术、VOC  转轮技术、矿渣和污泥处置等方面展开技术研发，形成非气之外的核心技术。
        拟发行可转债募集  18  亿，加强核心设备自主化生产
        公司  2018  年  10  月发布《公开发行可转换公司债券预案》，拟募集不超过  18  亿元资金，2019  年  1  月获证监会受理，4  月对证监会出具的《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》做出回复。募投项目中包括脱硫大气治理项目、VOCs  治理工程项目、烟气消白治理工程项目等的设备组件，加强主营业务核心设备的自主化生产，进一步把控公司大气治理项目整体效率与稳定性。
        风险因素  
        市场竞争加剧导致毛利率下降风险；项目进度不达预期风险。
        投资建议：  
        未来六个月内，“谨慎增持”评级。
        我们预测  2019-2021  年公司实现归属母公司的净利润分别为  8.88亿元、10.63  亿元、11.96  亿元，同比增长  10.81%、19.75%、12.48%，相应每股收益为  0.83  元、0.99  元、1.12  元，对应的动态市盈率分别为  14.80  倍、12.36  倍、10.99  倍。公司非电业务转型顺利，坚守大气治理基本盘，同时拓展非气领域，开拓新市场，看好公司发展前景，首次给予公司“谨慎增持”评级。