中银国际-顺络电子-002138-营收创当季新高，5G+汽车电子注入成长新动能-190423

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        公司发布  2019  年一季报：报告期内，实现营收  5.45  亿元，同比增长  10.70%；实现归母净利润  8389.51  万元，同比下降  17.71%；实现扣非净利润  7826.76万元，同比增长  6.36%。
        支撑评级的要点
        营收创新高，盈利能力稳中有升。19Q1  公司实现营收  5.45  亿元，同比增长  10.70%，创一季度历史新高。得益于高毛利产品的市场销售比重提升，产品结构改善，公司  19Q1  毛利率为  34.78%，同比提升  1.47  个百分点，环比提升  3.78  个百分点。
        终端、基站市场共同发力，紧抓  5G  机遇。手机市场，公司一方面积极加强与核心手机客户的合作，同时积极升级产品线。2018  年，公司的超微型射频电感、绕线类的小型超薄射频电感等均取得较大进展。5G  时代，射频电感使用量的增加，将为公司电感业务带来新的机遇。基站领域，5G  基站对高性能电感、高功率电感、滤波器、耦合器等产品单板用量的增加，也为公司业务带来新的成长机会。
        汽车电子进展显著，成重要增长驱动力。公司于  2016  年成立汽车电子事业部，经过十多年的发展和积累，汽车电子业务于  2018  年开始进入快速成长期，2019  年一季度延续快速增长态势，销售收入同比和环比均实现较高成长。目前，公司已经成为  BOSCH、VALEO、Tesla  等众多全球知名汽车电子企业正式供应商。由于汽车电子具有品质严苛、认证周期长、市场门槛高、产品生命期长等特点，我们预计，未来公司汽车电子业务将保持长期成长态势。
        估值
        预计公司  2019-2021  年的  EPS  分别为  0.73、0.96  和  1.11  元，对应  PE  分别为  27、21  和  18  倍。考虑  5G  通信技术的发展和汽车电子业务的突破将公司注入新的成长动力，维持“买入”评级。
        评级面临的主要风险
        手机终端客户拓展不及预期；汽车电子业务进展不及预期。