天风证券-新易盛-300502-中高速率产品不断突破市场，2019有望迎来持续反转-190424

《天风证券-新易盛-300502-中高速率产品不断突破市场，2019有望迎来持续反转-190424（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-新易盛-300502-中高速率产品不断突破市场，2019有望迎来持续反转-190424（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：公司公告，2018  年营业收入  7.6  亿元，同比下降  13.38%；归属于上市公司股东净利润  3183  万元，同比下降  71.35%。同时，2019  年一季度收入  2.24  亿元，同比增长  26.13%，归母净利润  3241  万元，同比增长  991%。
        2019Q1  迎来开门红，中高速率产品有望支撑公司业绩持续反转
        2018  年公司收入  7.6  亿元，同比下降  13.38%，其中点对点光模块收入  6.34亿元，同比下降  5.56%，PON  光模块收入  8514  万元，同比下降  45.18%。
        2018  年净利润大幅下滑  71.35%，主要源于：1）受国内市场竞争环境和个别重要客户影响，部分产品销量和价格较上年同期均有所下降；2）公司加大固定资产投入，新增产线建设，折旧费用增加；3）公司存货减值损失增加（计提存货跌价准备）；4）摊销限制性股票激励费用。
        2019  年一季度收入  2.24  亿元，同比增长  26.13%，归母净利润为  3241  万元，同比大幅增长  991%，同时公司预计  2019  年  1-6  月净利润同比会大幅增长，主要源于：公司中高速率光模块销量增加，营业收入及毛利率较上年同期显著增长。
        2019Q1  毛利率显著提升，未来有望持续改善
        公司  2018  年总体毛利率  19.51%，同比下降  4.49  个百分点，其中点对点光模块毛利率  23.42%，同比下降  7.2  个百分点，PON  光模块毛利率-6.15%，同比下降  7.92  个百分点。对比近期几个季度来看，公司自  2017Q4  季度起毛利开始承压，主要来自以下几个原因：1）新增产线建设完毕，公司每年新增折旧摊销；2）100G  光模块产品持续快速降价，而公司量产仍在爬坡，短期影响了公司收入规模。
        公司  2019Q1  毛利率为  29.63%，同比提升  14.67  个百分点，我们认为，随着公司中高速率光模块销量持续增长，未来毛利率有望持续改善。
        持续保持较强竞争力，积极期待公司在数据中心和  5G  市场获突破
        公司是国内少数批量交付  100G  光模块、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业，并已成功研发出  200G、400G  光模块产品，部分产品已通过验证并实现量产。随着未来  5G  及数据中心市场的迅猛发展，将会给光模块行业带来全新的市场机遇，而公司产品种类覆盖  3000  种，产线既能快速响应中小客户小批量，又能支持大客户大批量。
        盈利预测及投资建议：
        公司拥有从光芯片封装、光器件封装到光模块制造的一体化生产能力，公司作为少数具备  100G  批量发货能力厂商，随着产能爬坡，其在高速模块份额将不断突破。国内外数据中心数据流量增长，光模块更新换代需求强烈，5G  时代前传、承载网接口向更高速率演进，中长期公司产品将获得更多市场机会。因公司毛利开始显著改善，并且中高速率有望持续放量，我们将  19-20  年盈利预测从  1.07  亿、1.56  亿上调为  1.66  和  2.54  亿元，同时预计  2021  年净利润为  3.35  亿元，对应  19  年  42  倍  PE，维持“增持”评级。
        风险提示：100G  产品导入市场不及预期，竞争激烈价格下降等风险等